惠誉：中国政府或出台进一步措施化解地方政府债务风险

Fitch Ratings-Shanghai/Hong Kong-07 August 2023: 本文章英文原文最初于2023年8月6日发布于：Further Measures to Tackle China’s Local-Government Debt Risk Probable 惠誉评级表示，中国政府更加重视缓解地方政府融资平台（城投企业）的再融资压力，或将实施进一步措施化解地方政府债务风险。 惠誉预期，采取进一步举措意味着政府部门间将加强协调，并将在一定程度上延续当前政策基调，如要求省级政府在管理下级地方政府债务负担方面发挥更大作用。但是，其中部分措施可能仍具有针对性，且不会总体上压降地方政府迅速攀升的债务水平。 2023 年 7 月 24 日召开的中央政治局会议首次提出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”。这凸显出，中央政府愈加重视部分地方政府面临的财政困难，并着力避免发生系统性风险。 不过，惠誉认为，对于受困城投企业，中央政府将实行不直接救助原则，因为这可能带来道德风险。省级政府有不少现有工具可帮助城投化债，如债务置换。其他解决方案可能包括由城投企业所在地政府安排城投企业资产处置、向城投企业注入运营资产或请求省政府提供财政支持，以及银行贷款重组。 与此同时，根据财政部于 2018 年制定的十年化债方案，地方政府将继续偿付隐性债务。隐性债务通常指由城投企业举借且大多由地方财政资金偿还的政府预算外债务。惠誉预期，部分隐性债务——尤其是区县级隐性债务——或置换为省级政府发行的特殊再融资债券。这种置换方式将把隐性债务纳入地方政府的资产负债表，旨在以长期、低成本的政府债务置换短期、高成本的城投债务。不过，尽管债务置换可缓释城投企业再融资风险，这一方式不会得到大规模使用，也不会压降地方政府和城投企业的广义合并债务水平。 目前多地省级政府越来越多地参与化解风险，通过对城投企业的债务增速和融资成本设定上限以确保地方政府审慎管理债务及作出更谨慎的投资决策。此外，在地方政府绩效评估方面，债务管理已成为与经济发展并重的考核指标。不过，这些举措恐难显著减轻城投企业的债务负担，因其主要针对增量债务且可能是临时性措施。 自 2021 年以来，政府对城投企业使用境内债募集资金的监管趋严，尤其是在财政负担较重的市县。不过，惠誉认为监管进一步收紧的可能性不大，因为政府目前主要着力于缓解城投企业迫在眉睫的再融资压力及遏制与之相关的系统性风险。 惠誉预期，对于债务负担较重地区的城投企业，发债的募集资金将主要用于兑付存续债务，而其资本性支出将主要由各省的财政转移支付及专项债发行提供支持。这可能会进一步抬升地方政府的总体债务水平。同时，惠誉认为市场化属性较强或债务负担较轻地区的城投企业将继续将发债募集资金用于补充流动性及为新项目提供资金。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级