虽遇阻力，中国地方政府的信用状况2021年仍有增强 - 鹏元国际

中国香港，2021年11月11日。鹏元国际今天发布了题为《虽遇阻力，中国地方政府的信用状况2021年仍有增强》的研究报告。 在经济和预算收入回升的推动下，地方政府的预算实力得以提升。总体来看，积极的财政政策降温，许多地区基础设施建设的扩张步伐放缓，赤字压力有所缓解。与 2020 年相比，大部分地方政府的举债能力和流动性状况都有所增强。我们认为整体来看，地方政府的信用状况较一年前有所改善，但地区间差异扩大。另一方面，今年冬季反复的疫情将影响部分省级地区的经济，电力短缺制约了高能耗地区的工业生产，房地产市场的低迷可能会逐渐蔓延至其他行业。第四季度固定资产投资（FAI）强度可能加大，将对地方政府的预算收支平衡构成压力。尽管如此，我们仍认为，与 2020 年相比，增强的信用状况以及稳健和审慎的财政和经济措施将使地方政府更有能力抵御潜在的下行风险。 本报告的主要内容如下： 发达地区较强的消费表现和稳步扩张的固定资产投资引领了2021年全国经济复苏，但零星爆发的疫情和能源短缺对部分地区经济产生不利影响。今年以来，消费回暖带动了部分发达省级地区的经济增长，固定资产投资稳中有升。前三季度，北京、浙江、江苏等地区经济增速高于其他地区。相反，一些经济结构相对落后且依赖投资驱动的地区经济今年复苏相对慢，如青海、陕西和河南等省。我们认为，全球范围内的能源供应不足将影响一些能源使用效率偏低的地区，如青海、宁夏和内蒙古等，这些地区同时也在应对新一轮的冬季疫情。 因赤字收窄、预算收入大增和预算支出回归常态，地方政府的财政实力得以增强。总体来说，财政扩张不再是大多数地方政府本年度的当务之急。截至2021年8月底，全国一般公共预算支出同比增长3.6%，而全国一般公共预算收入同比大增18.4%，其中十几个省区收入同比增速超过20%。虽然我们预计到年底，预算收支增速差距将收窄，但大部分地区赤字水平仍将明显下降。 中央对房地产的整顿可能会影响一些欠发达地区的预算收入。对房地产的限制措施使得地产行业出现大范围的波动，从而波及到了各省区的土地市场，导致土地销售下滑。在我们看来，虽然浙江、江苏和福建等省过去几年财政收入较依赖土地出让收入，但凭借他们发达的经济和强劲的内在消费能力，土地市场不会收到剧烈冲击。然而贵州、广西、河北等地区则面临着较大压力，这些地区土地出让规模较大而人均可支配收入偏低。 与2020年相比，本年度政府债务增速有所放缓，多数政府的举债空间相对充足。据我们估算，截至9月底，只有少数几个省级地区的直接债务与债务限额比率超过了90%，这意味着大多数政府在第四季度有足够的能力应对潜在的流动性需求或实施财政刺激。 地方政府整体信用水平有所提高。虽然负面因素有所增加，且第三季度低于预期的经济表现可能会促使决策者考虑加强财政扩张，但是，经济复苏和赤字收窄增强了地方政府的信用状况，使其能够应对经济或财政挑战。此外，大多数省级地区更需要控制其赤字和债务水平，完成高经济增长目标将不再是他们的首要目的。 注：本文译自英文版新闻稿。若有分歧，以英文版为准。 来源：鹏元国际