惠誉上调英大财险的IFS评级至‘A’；展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong-21 October 2019: 本文章英文原文最初于2019年10月18日发布于：Fitch Upgrades Yingda's IFS to 'A'; Outlook Stable 惠誉评级将英大泰和财产保险股份有限公司（英大财险）的保险公司财务实力（IFS）评级从‘A-’（强健）上调至‘A’（强健），展望稳定。 关键评级驱动因素 本次评级上调是基于英大财险持续改善的资本实力及增强的盈利能力。 英大财险强劲的资本缓冲能够支持其业务增长及应对资产风险。英大财险的资本在该公司于2018年10月发行15亿元人民币的资本补充债后有所增加。按照惠誉Prism风险导向资本模型计算，英大财险的资本水平从2017年末的“适中”改善至2018年末的“非常良好”。按照中国风险导向偿付能力体系（偿二代）的计算， 英大财险综合偿付能力充足率继从2017年第四季度的154.1%提升至2018年第四季度的220.9%之后，在2019年第二季度末进一步升至250.7%。惠誉预期，按照惠誉Prism 模型计算英大财险的资本水平将保持为“非常良好”。2019年6月末英大财险的财务杠杆率为22.3%，而惠誉预期该公司该指标短期内将处于20%到30%区间的低位。 有所改善的承保业绩和稳定的投资收益提升了英大财险的盈利能力。惠誉预期，随着来自其股东国有电力公用事业企业国家电网公司（国家电网，A+/稳定）的有利业务增长，以及对车险业务依赖度的下降，英大财险的承保业绩将会提升。惠誉预期，随着商车险（非交强险）费率市场化程度加深导致业内竞争加剧，车险业务的利润率将继续承压。英大财险的综合成本率从2017年的102.4%改善至2018年的96.5% —— 2016年至2018年间平均为99.3%。因此该公司的股本回报率达14.5%，而2017年为9.6%。 本次评级上调还考虑到，与中国其他非寿险公司相比，英大财险的业务状况为“中等”。该公司在国内非寿险业内拥有坚实的品牌价值和多元的销售渠道；其业务组合主要包括商业财产险（占其毛保费的42%），紧随其后的是车险（40%）、责任险（12%）及工程险（3%）。英大财险将继续扩大非车险承保规模，且估计2019年非车险保费中约有54%将源自国家电网（2018年为50%）。鉴于此，惠誉根据其信用因素评分指引评定英大财险的业务状况得分为'bbb+'。 鉴于上述考虑因素，加之英大财险由最终母公司国家电网拥有且获得国家电网提供业务支持（国家电网通过其拥有全部或多数股份的多家子公司——包括国网英大国际控股集团有限公司——对英大财险持股99.43%），惠誉在英大财险的独立信用评估的基础上上调一个子级得出公司的IFS评级。惠誉认为英大财险在受压情况下可能获得国家电网的支持。 英大财险对风险资产的敞口有限，且惠誉认为该敞口将继续可控。2019年上半年末股票、长期股权投资、权益类基金及投资计划占英大财险股东权益的比例为30.5%，而2018年末为42.5%。 鉴于商业财产风险是英大财险的主要风险敞口，惠誉认为该公司承保能力和资本实力将持续依靠再保险的使用。英大财险通过超额赔款再保险合同对巨灾风险敞口进行了合理控制，以缓解承保波动或巨灾导致大额索赔的潜在风险——这些风险会导致英大财险的资本水平下降。 评级敏感性 评级上调触发因素： - 业务状况不断增强（包括经营规模和竞争能力的改善）且强劲的盈利能力（综合成本率低于95%）得以保持 - Prism 模型计算的资本水平评分持续处于“非常良好”水平的中高位或以上水平 评级下调触发因素： - 股权结构发生重大变化，国家电网丧失对英大财险的控股权 - 英大财险的资本水平恶化，Prism评分降至“强健”水平的低位，或偿付能力充足率降至200%以下 - 盈利能力减弱，综合成本率持续高于103% - 再保险保障不足，导致巨灾风险敞口显著扩大 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 考虑到英大财险的商业财产保险业务规模庞大（该业务在中国易受地震和暴风的影响），该公司的ESG信用相关度评分为4分。这表示对英大财险的信用状况产生负面影响，且和其他因素一起会对该公司的评级相关。 Yingda Taihe Property Insurance Co., Ltd; Insurer Financial Strength; Upgrade; A; RO:Sta 来源：惠誉评级