标普：产量创新高外加油价回升，中海油评级缓冲空间扩大

香港，2021年8月23日—标普全球评级8月20日表示，2021年上半年中国海洋石油有限公司（中海油；A+/稳定/--）产量创下新高，加之油价强势反弹，由此录得强劲业绩，评级缓冲空间扩大。我们估算该公司上半年的债务对EBITDA年化比率为0.4-0.5倍，远低于触发评级下调的2.0倍水平。 即便我们假设未来24个月油价下行，但仍认为中海油能够凭借稳健的成本管控和产量提升来保持评级缓冲空间充裕。我们预计，2021年年底前布伦特原油均价为65美元/桶，与上半年持平，高于2020年全年水平（42美元/桶）；2022年布伦特原油均价将降至60美元/桶。 增加新能源业务投资不会制约中海油的财务状况。虽然我们认为对于像中海油这样的油气企业而言，能源转型将是长期的战略目标，但对中海油未来二至三年内的信用质量而言，影响应该不会十分显著。因为与其他传统油气业务相比，新能源业务在该公司业务中的占比仍旧较小。 中海油2021年全年产量或将高于我们预期的5.5亿桶油当量，且高于管理层产量指引的5.45-5.55亿桶油当量。通常，下半年产量高于上半年，且该公司下半年将启动13个项目，而上半年仅有6个。上半年，该公司的油气产量达到2.78亿桶油当量，同比增长7.9%。在疫情和不利天气状况没有异常的情况下，中海油的产量有望超过我们的预期和管理层的指引。 我们认为中海油能保持其成本优势。尽管该公司上半年的完全成本同比增长13%，达到28.98美元/桶油当量，但基本与疫情前水平持平。成本增加部分缘于上半年人民币对美元比去年同期升值8%。我们预计该公司的管理层将继续严格控制成本，因此预计未来24个月内年成本增速百分比将保持在低个位数。 中海油有望达到我们及其管理层预期的全年资本支出目标人民币900-1000亿元。尽管中海油上半年的资本支出仅人民币360亿元，但资本支出通常集中在下半年，且未来两个季度该公司还计划启动较多新项目。 在中海油最新的业绩发布会中，该公司目标到2050年之前非化石燃料占比达到50%。从现在起到2025年，该公司将把5%-10%的资本支出用于发展新能源，且该公司也预计新能源业务将为其带来同等的业绩贡献。中海油目标到2025年拥有海上风电场装机容量达500-1000万千瓦，发电量达到150万千瓦。该公司还增加陆上光伏发电和风电资产用于发展新能源业务。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级