穆迪下调佳兆业的评级至Caa1/Caa2；展望负面（完整评级公告）

香港、2021年10月29日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将佳兆业集团控股有限公司（佳兆业）的公司家族评级从B2下调至Caa1。与此同时，穆迪将佳兆业所发行债券的高级无抵押债务评级从B3下调至Caa2。 展望从评级观察调整为负面。 此次评级行动结束了穆迪在2021年10月18日开始对佳兆业的评级下调观察。 穆迪副总裁/高级分析师黎锦雄表示：“将佳兆业的公司家族评级下调至Caa1反映了该公司的再融资风险上升，原因是公司融资渠道削弱且未来12-18个月有大量债务到期，以及在保留流动性至关重要之际公司批准派发中期股息也削弱了对债权人的保护。” 公司融资渠道也在这段时期进一步转弱。公司接连爆出负面新闻导致投资者和债权人信心削弱后，其境外债券价格大幅波动即体现了这一点。 “负面展望反映了公司应对未来6-12个月债务到期的能力存在不确定性。”黎锦雄补充道。 评级理据 佳兆业Caa1的公司家族评级反映公司在2022年12月底之前将有大量债务到期，且穆迪预计在公司境外债券价格大跌及信用环境总体偏紧之下，佳兆业通过境内外渠道募集新资金解决其再融资需求将面临困难。 境外债券市场是佳兆业主要的融资渠道。，截至2021年6月30日占公司债务总额的58%。具体而言，2022年12月底之前，佳兆业有32亿美元的境外债券将到期或可回售。 该公司在大湾区一二线城市已建立稳固的市场地位，并拥有优质土地储备，城市更新项目储备数量较多。穆迪预计未来6-12个月佳兆业的合约销售额将会下降，原因是融资环境紧张导致购房者信心下降。这将减少公司的运营现金流，进而削弱其流动性。 截至2021年6月底公司持有无限制用途现金人民币380亿元，但公司能否将上述现金资源用于偿债仍存在不确定性。此外，佳兆业的合资公司业务敞口较大，其对现金流的控制能力因此受限制。如果债务资本市场持续疲弱，对该公司的财务灵活性也会有不利影响。 由于存在结构性从属风险，佳兆业Caa2的高级无抵押债务评级较其Caa1的公司家族评级低一个子级。从属风险反映佳兆业大部分债权在运营子公司层面，在破产情景下其受偿顺序优先于控股公司债权。此外，控股公司缺乏能够缓解结构性从属风险的重大因素，因此，这降低了控股公司层面债权的预期回收率。 环境、社会和治理（ESG）考虑因素方面，穆迪考虑佳兆业历史上曾实施债务重组和股票长时间停牌，且公司债务杠杆较高。此外，公司股东结构较为集中，截至2021年6月底，创始人郭英成先生及其家人合计持有该公司39.01%股权。在保留流动性至关重要之际公司批准派发中期股息也加剧了对佳兆业治理标准、以及公司优先考虑的股东利益而非债权人利益的担忧。 可引起评级上调或下调的因素 鉴于展望为负面，评级上调的可能性不大。 不过，若佳兆业的融资渠道改善，运营现金流保持稳定且流动性增强，其展望可能恢复至稳定。 另一方面，若佳兆业的融资渠道和流动性进一步恶化，穆迪可能会下调公司评级。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》。 佳兆业集团控股有限公司在中国从事房地产开发，包括大湾区的城市更新项目。截至2021年6月30日，佳兆业土地储备的可售总建筑面积达3,110万平方米，分布于国内超过50个城市。 来源：穆迪投资者服务公司