中诚信亚太首次授予重庆市涪陵实业发展集团有限公司首次长期信用评级BBBg+，展望稳定

香港时间2022年9月20日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司（“中诚信亚太”）首次授予重庆市涪陵实业发展集团有限公司（“涪发集团”或“公司”）长期信用评级为BBBg+，评级展望为稳定。 涪发集团的长期信用评级为BBBg+，根据我们对地方政府和公司特征的评估，涪陵区政府支持能力较强，支持意愿很高。我们对涪陵区政府支持能力的评估反映了涪陵区2021年地区生产总值在重庆市38个区中排名第5，同时作为中国国家级页岩气示范区，具有良好的产业基础和经济实力。 同时，涪发集团的评级反映了地方政府的支持意愿，基于以下因素包括（1）公司作为涪陵区最重要的国有资产经营主体，具有强大的战略地位；（2）拥有良好的政府支持记录；（3）经营性利润增长，持有优质上市公司股权。然而，该评级关注到以下因素包括（1）公司有中等的商业风险敞口；（2）债务增长较快，资产流动性中等。 公司概况 涪发集团成立于2011年，前身为重庆市展鑫投资有限公司，经涪陵区政府指定，2022年3月合并3家子公司后，公司成为涪陵区最重要的国有资本投资和资产运营实体，其中重庆市涪陵国有资产投资经营集团有限公司为核心子公司。公司在涪陵区产业孵化运营和投资以及多个具有战略意义的城市基础设施建设和土地开发项目中发挥了重要作用。公司业务板块多元化，主要负责涪陵区土地整理、安置房、棚户区改造等公共政策项目；以及食品加工、铝制品加工销售、页岩气销售等市场化业务。 截至2022年6月30日，重庆市涪陵区国有资产监督管理委员会（以下简称“涪陵区国资委”）为本公司唯一股东和实际控制人。 评级因素 正面因素 公司作为涪陵区最重要的国有资产经营主体，具有强大的战略地位。公司是涪陵区资产规模最大的地方基础设施投融资公司，拥有雄厚的资金实力，兼具土地整理和国有资产经营功能。公司主要负责老城区棚户区拆迁改造和工业园区的土地整理，重点发展涪陵区土地一级整理项目。根据土地开发供应总体规划，涪陵区政府委托公司在涪陵区国有土地上开展场地平整、路面铺设、供水、供电、供气等配套基础设施建设。截至2022年6月末，公司账面土地面积133,898.71亩，公司在建土地面积30,326.52亩。 经营性利润增长，持有优质上市公司股权。公司通过股权投资进入食品加工、页岩气销售、铝制品加工等业务，这些商业类业务公司的经营性利润带来了良好的贡献。其中，重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司（“涪陵榨菜”，股票代码：002507.SZ）是公司的控股子公司，同时是中国最大的榨菜加工企业之一。涪陵榨菜主要以“乌江”品牌榨菜销往国内外。 2019年至2021年，食品加工业务毛利率维持在50%以上，其中2021年食品加工业务毛利润13亿元，占公司毛利润总额的61%。 拥有良好的政府支持记录。作为涪陵区国资委控股的国有企业，涪陵区政府对公司支持方面有着良好的记录。这些支持有多种形式，如政府补助、资产注入、股权转让、土地整理业务回款等。为扩大公司业务发展，2022年3月，涪陵国资委将3家地方投融资公司转让给公司，公司注册资本由2011年的50万元增加至50亿元，实收资本46亿元。 良好的融资渠道。公司拥有良好的进入境内债券资本市场的记录，与国内大型银行保持良好关系，公司约31%的债务融资由境内银行提供。截至2022年6月末，公司持有授信总额557亿元人民币，可用授信额度286亿元人民币。2021年至2022年上半年，公司共发行境内债券231亿元人民币，票面利率从3.39%至5.25%。 关注因素 中等的商业风险敞口。公司通过与涪陵区国有企业签订代建和项目管理合同进行安置房建设。受托方将安置房及其配套商业设施出售给市场，销售收入将返还给公司。由于公司的食品加工、页岩气销售、铝制品加工等商业类业务属于自营业务，这类业务更受市场驱动。公司交易的商品供需量会根据产品消费的终端市场需求、政府政策和法规的改变而变化。此外，市场上产品价格下跌或产品数量增加可能会对公司的业务、经营业绩和业务收益等方面产生不利影响。 债务增长较快，资产流动性中等。公司总债务由2019年的439亿元增加至2021年的560亿元。鉴于公司在土地整理和安置房建设方面的投入已基本完成，公司未来的融资将集中在偿还债务和资本投资上，我们预计公司未来12-18个月的债务增长将保持在当前水平。此外，公司持有大量上市公司股份。按2022年6月末收盘价计算，公司持有的重要上市公司总市值约为130亿元，市值较高，资产盈利能力较好。但公司也持有大量土地使用权资产及应收账款，流动性较低。截至2022年6月，土地使用权资产及应收账款合计258亿元，占公司总资产的19.3%。 评级展望 涪发集团的评级展望为稳定，反映了我们预期地方政府对公司的支持能力将保持稳定，同时公司将继续保持其作为涪陵区重要的国有资本投资和资产运营主体的核心地位。 可能触发评级上调因素 潜在的评级上调的因素包括（1）地方政府支持能力增强；（2）公司特征的变化增强地方政府的支持意愿，例如减少商业类业务敞口或改善债务管理。 可能触发评级下调因素 潜在的评级下调的因素包括（1）地方政府支持能力减弱；（2）公司特征的变化降低地方政府的支持意愿，例如公司的区域重要性降低或债务增长加快。 评级方法 本次评级所采用的评级方法为中国地方基础设施投融资公司评级方法（2022年7月）。 关于我们 中诚信亚太于2012年6月取得香港证监会颁发的第十类牌照（提供信用评级服务），是香港首家持牌的中资信用评级机构。中诚信亚太为在香港、亚太及欧盟地区发行境外市场债券的国内外企业与机构提供信用评级服务。 注：本文为英文版本的中文翻译版本，如中、英文两个版本有任何抵触或不相符之处，请以英文版本为准。 来源：中国诚信(亚太)信用评级有限公司