标普：因在竞争中保持业绩韧性，微博“BBB”评级获确认；展望稳定

- 在市场竞争加剧的环境下，微博的用户基础和盈利能力有望保持总体平稳，从而使其经营业绩保持稳定。 - 未来两年该社交媒体平台健康的现金流有利于母公司新浪集团保持净现金状态。 - 2024年6月18日，标普全球评级确认微博“BBB”的长期主体信用评级，以及该公司优先无抵押债券“BBB”的长期债项评级。 - 稳定展望反映，我们认为未来12-24个月微博的经营业绩将维持韧性，新浪集团将继续保持净现金状态。 香港，2024年6月19日—标普全球评级18日宣布采取以上评级行动。 新的社交媒体平台正在侵蚀微博的广告收入市场份额。今年微博的广告收入市场份额可能会继续向一些社交媒体新秀少量流失，特别是在美妆和护肤领域。我们预计该公司2024、2025年收入保持总体平稳，低于我们估计的中国网络广告市场8%-10%的年增速。增速低于市场水平的原因将有：（1）其他社交媒体平台提高广告加载率；（2）部分品牌将更多营销预算投向电商平台，用于清库存; 在消费者价格敏感度增强的背景下，将预算用于打折促销。 维持庞大用户基础的参与度和稳定性，是微博保持现金流稳定的关键。由于微博是获取新闻和热点社会话题的重要来源，该平台约2.5亿的日活跃用户有望保持其稳定性和参与度。微博的广告收入主要由其日活用户驱动。另一方面，随着轻度用户停留时间越来越少，其月活跃用户数可能会小幅下降。如果月活用户数出现更大幅度下降，则有可能说明该平台重要性下降，最终会引起日活用户数和eCPM（每千次展示有效费用）的下降，进而引起广告收入下降。巴黎夏季奥运会可能会给微博带来一定的新增流量和收入。 疫情过后微博改进垂直内容的措施有望增强用户参与度。具体措施包括激励内容创作者围绕热搜话题生产高质量内容，以及通过分配流量增强垂直领域的多元化。但由于这些方面的投入，即使在其他领域支出减少的情况下，微博EBITDA利润率仍有可能从2023年38%的水平稀释到2024年的36%-37%。 新浪集团财务状况的改善为微博带来了灵活性。新浪集团在2023年转变为净现金状态，减轻了微博向母公司输送现金的压力，使该平台有更大的灵活性来平衡股东回报与促进长期增长的投资。每年4.5亿-5.5亿美元的自由经营性现金流应该完全能够覆盖该平台每年约2亿美元的股息支出和适度的投资支出。 稳定展望反映我们预期，未来12-24个月微博的用户基础和盈利能力将保持稳定。该公司的经营性现金流叠加适度的并购与投资，应该有利于新浪集团保持净现金状态。 如果我们认为微博在用户或广告主当中的重要性下降，那么我们有可能下调该公司评级。重要性下降的表现，将是收入或用户基础显著持续下降，比如两年累计下降10%。 另外，如果新浪集团债务对EBITDA比率超过1.5倍（很有可能是因为激进的投资和派息），那么微博的评级也有可能承压。 如果新浪集团扩大非广告业务，显著增强收入结构的多元化，同时将其债务杠杆保持在1.5倍以下，那么我们有可能上调微博的评级。我们认为未来两年上调评级的可能性不大。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级