穆迪评级下调火炬公资集团的公司家族评级至B1；展望仍为负面（完整评级公告）

香港，2024年5月22日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪评级 (穆迪) 已将中山火炬公有资产经营集团有限公司 (火炬公资集团) 的公司家族评级从Ba2下调至B1，并将其基础信用评估从ba3下调至b2。同时，穆迪也维持其负面展望。 穆迪助理副总裁/分析师周易玮表示：“评级下调反映了我们预计未来12-18个月火炬公资集团的信用指标将会恶化，其水平不再符合此前的基础信用评估及评级，原因是该公司在不确定的运营环境下大幅扩张。” “负面展望反映了火炬公资集团在其商业类业务的敞口及相关业务风险加大的情况下，其改善财务指标的能力存在不确定性。”周易玮补充称。 评级理据 火炬公资集团B1的公司家族评级包含了其b2的基础信用评估以及一个子级的提升，提升依据是穆迪对公司获得中山市政府乃至最终中国政府 (A1/负面) 的支持评估为“中等”，并且其与两级政府的依存度评估为“高”。 火炬公资集团以调整后净债务/EBITDA比率衡量的杠杆率从截至2023年6月的12个月的5.3倍升至2023年的9.5倍左右，主要原因是该公司在运营现金流趋弱的情况下使用现金为业务扩张提供资金，导致现金大幅减少。 随着火炬公资集团在商业类业务 (尤其是住宅开发项目) 的举债投资不断增长，穆迪预计其杠杆率将进一步上升。尽管新项目的利润贡献可能会逐渐增加，但在具有挑战性的市场环境下，这将继续提高该公司的运营和财务风险。 具体而言，穆迪预计未来12-18个月火炬公资集团的调整后净债务/EBITDA比率将升至10.5-11.0倍，同期其EBITDA /利息支出也将从2023年的2.5倍恶化至1.8-2.0倍。上述预测指标使该公司符合单B档评级。 在火炬公资集团成为中炬高新技术实业 (集团) 股份有限公司的最大股东之后，穆迪对前者信用指标的评估考虑了2023年下半年以来对后者的按比例并表。 火炬公资集团的流动性仍可能会疲软，原因是未来12-18个月住宅开发项目的运营资本需求上升，以及该公司的再融资需求较高。该公司与中山市政府的密切关系以及持续顺畅的国内银行融资渠道有助于缓解其再融资风险。 穆迪对火炬公资集团获得政府中等支持的评估以及中山市政府乃至中国政府的支持带来的一个子级提升反映了：(1) 中山市政府对火炬公资集团的100%所有权及密切管理监督；(2) 公司在中山国家级火炬高技术产业开发区 (火炬开发区)开发和运营中的作用，而火炬开发区对当地经济增长提供了支持；(3) 火炬公资集团若违约，对中山市政府产生的声誉风险；(4) 公司以往曾获得政府支持。 火炬公资集团与中国政府的高依存度反映了两者受共同的政治和经济突发事件风险的影响。 在治理风险方面，穆迪考虑了该公司因其商业类业务的大举举债投资导致财务风险上升，以及业绩记录和信用度较弱。该公司的股权也集中于中山市政府，公司透明度有限。该公司的国有企业地位有助于维持国内融资渠道，并获得政府支持，从而缓解了上述风险。 可引起评级上调或下调的因素 鉴于展望为负面，火炬公资集团评级上调的可能性不大。 但是，若火炬公资集团恢复审慎的财务和投资管理，并提升信用指标和流动性，进而加强其基础信用评估，则穆迪可能会将其展望调整为稳定。 展望调整为稳定考虑的信用指标包括调整后净债务/EBITDA比率持续低于10.0倍，EBITDA/利息覆盖率持续高于2.0倍。 若发生下列情况，穆迪可能下调火炬公资集团的评级：(1) 该公司的基础信用评估进一步趋弱，或 (2) 政府支持该公司的可能性降低。 若火炬公资集团的业务或财务状况显著趋弱，或持续采取激进的扩张战略，则其基础信用评估可能会被下调。下调基础信用评估考虑的信用指标包括调整后净债务/EBITDA比率升至10.0-11.0倍以上，EBITDA/利息覆盖率降至1.5倍以下。 上述评级所采用的主要评级方法是2024年2月发表的《房地产投资信托基金和其他商业地产公司评级方法》(REITs and Other Commercial Real Estate Firms)和2024年1月发表的《政府相关发行人》(Government-Related IssuersMethodology)。 火炬公资集团由中山市政府通过中山火炬高技术产业开发区工作委员会间接全资持有。公司是火炬开发区的唯一运营商，负责促进该地区业务发展；开发、经营和管理该地区不同类型的物业和配套设施；优化整合开发区内的国企。 来源：穆迪评级