穆迪维持中石化集团的A1评级；展望稳定
香港、2022年7月6日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。
穆迪投资者服务公司维持中国石油化工集团有限公司 (中石化集团) 的A1评级，同时将中石化集团的基础信用评估 (BCA) 从a3上调至a2。
此外，穆迪还维持中石化集团相关子公司的下列评级：
(1) 由中石化集团提供无条件及不可撤销担保、下列实体发行的A1高级无抵押债券评级：Sinopec Group Overseas Development (2012) Ltd、Sinopec Group Overseas Development (2013) Ltd、Sinopec Group Overseas Development (2014) Ltd、Sinopec Group Overseas Development (2015) Ltd、Sinopec Group Overseas Development (2016) Ltd、Sinopec Group Overseas Development (2017) Ltd 和 Sinopec Group Overseas Development (2018) Ltd；
(2) 中国石油化工股份有限公司 (中石化股份) 的A1发行人评级；
(3) Sinopec Capital (2013) Limited 发行、并由中石化股份担保的债券的A1高级无抵押债务评级；
(4) 中国石化盛骏国际投资有限公司 (盛骏公司) A2的发行人评级；
上述评级展望仍为稳定。
最后，穆迪维持盛骏公司的商业票据计划的P-1短期评级，该商业票据由盛骏公司和 Sinopec Century Bright Cap Inv (America) LLC 共同发行，并由中石化集团提供无条件及不可撤销的担保。
穆迪副总裁/高级信用评级主任鲁振懿表示：“维持评级反映了我们预计中石化集团作为中国 (A1/稳定) 最大的炼油企业和最大油气生产企业之一，将会在未来12-18个月维持强劲财务状况，支持因素是庞大运营规模和高度一体化的上下游业务。此外，我们预计该集团仍将获得极高水平的政府支持。”
“中石化集团BCA上调的推动因素是公司在过去几年的油价周期内通过持续减少债务和降杠杆改善了财务状况。”鲁振懿补充称。
稳定展望反映了穆迪预计未来12-18个月： (1) 中石化集团仍将维持强劲信用指标和审慎财务管理以应对较为波动的油气价格和中国经济增长放缓的挑战； (2) 中石化集团对中国政府的重要性以及中国政府向公司提供支持的能力将保持不变，这体现在中国主权评级的稳定展望之中。
评级理据
中石化集团A1的发行人评级包含了a2的BCA和1个子级的评级提升，评级提升依据是穆迪认为公司与中国政府的依存度极高，并且必要时公司获得中国政府特殊支持的可能性极高。
中石化集团极高的政府支持评估基于以下因素：公司在中国油气行业的重要地位；由政府全资所有；政府密切监督公司董事会和高层管理人员任命、业务规划和财务披露；以及政府提供相关支持的强大能力，这体现在中国A1的主权评级中。如果中石化集团的BCA面临压力，这一支持水平将为其A1评级提供额外的缓冲。
中石化集团a2的BCA受到以下因素的支持： (1) 公司在中国能源和石化行业的主导地位； (2) 庞大的油气储量； (3) 较大的生产规模； (4) 在炼油规模和效率方面与同业相比具有竞争优势； (5) 高度一体化石化和零售营销业务的协同效应。
与此同时，中石化集团的BCA也受到油价波动和较高碳转型风险的制约。
过去几年中石化集团维持了强劲信用指标。2017-2020年公司的穆迪调整后留存现金流 (RCF) /净债务比率维持在50%左右，2021年该比率改善至135%。穆迪预计，在油价为每桶60-65美元的中等价格假设下，该水平远低于当前总体市场价格，中石化集团将有望维持90%-100%左右的调整后RCF/债务比率。上述强劲信用指标可支持其BCA从a3上调至a2。
中石化集团将调整后的净债务规模从2019年底的人民币3,560亿元降至2021年底的人民币1,760亿元，减少了50%左右。债务减少反映了中石化集团审慎的财务政策、运营活动产生的强劲现金流，以及减少对中国石化集团国际石油勘探开发有限公司 (国勘公司) 的公司间贷款和担保。后者是中石化集团持股30%的关联方。
中石化集团具有高度一体化的业务状况，其下游炼油板块的原油加工量约为其石油产量的6.7倍，这令公司能够较好地抵御油价波动的影响。
穆迪预计，2022年和2023年中石化集团的年度资本支出将维持在人民币2,000亿元左右。相关支出主要集中于上游勘探和生产 (E&P) (特别是天然气) 和石化项目，用于推动上游产量增长并提高石化业务的盈利能力。
中石化集团的流动性出色。截至2022年3月31日，中石化集团的现金总额为人民币2,980亿元，加上人民币1,910亿元的预期运营现金流，足以支持未来12个月的短期债务和计划资本支出。此外，中石化集团与国内大型银行的良好关系和顺畅资本市场融资渠道，这令其有望对短期借款进行再融资。
未来几十年内中石化集团的E&P和炼油业务将面临较高碳转型风险。但中石化集团在中国油气行业的主导地位以及国内对石油和天然气的持续增长的需求可缓解上述风险。
中石化股份的A1评级包含了公司的个体信用实力以及1个子级的评级提升，提升的依据是穆迪认为必要时中国政府通过其母公司中石化集团提供特殊支持的可能性极高。中石化股份是中石化集团的重要上市子公司。穆迪认为，鉴于截至2021年底中石化股份在中石化集团资产、收入和债务的占比分别为78%、96%和70%，中石化集团与中石化股份的信用状况联系密切。
盛骏公司A2的发行人评级反映了其与中石化集团的密切联系，以及作为管理集团境外资金业务并协助集团大部分原油交易的唯一实体对中石化集团具有战略重要性。因此，穆迪认为中石化集团从声誉、财务和运营方面有很强的动力在必要时向盛骏公司提供支持。
中石化集团对盛骏公司部分信贷安排的担保、中国石化集团债务中的交叉违约条款、涵盖盛骏公司一般债务责任的维好协议，这些都印证了盛骏公司在中国石化集团内的重要性。
盛骏公司和中石化集团的评级之间一个子级的差距，反映了前者适中的个体信用状况弱于中石化集团。穆迪还认为，维好协议在法律裁决性质及执行程序方面不同于明确的担保。
可引起评级上调或下调的因素
如果中国主权评级上调，表明政府提供支持的能力增强，则穆迪可能会上调中石化集团的评级。
如果发生以下情况，穆迪可能会上调中石化集团的BCA：集团扩大天然气和增值石化产品业务，业务状况因而进一步增强；或其财务状况有所加强，这体现在杠杆率的显著下降和更审慎的投资计划中，从而使穆迪调整后RCF/净债务比率持续高于100%。
但由于中石化集团评级已经与中国主权评级一致，BCA上调不会触发其发行人评级的上调。
如果中国主权评级下调，表明政府提供支持的能力下降，则穆迪可能会下调中石化集团的评级。
如果发生以下情况，穆迪可能会下调中石化集团的BCA至a3：中石化集团大规模举债收购；或原油价格下降幅度或周期超出穆迪当前预期，从而削弱该公司的信用指标，导致其留存现金流/净债务比率持续低于50%-60%。
但是，由于中石化集团获得中国政府支持的可能性极高，BCA下调不大可能对其A1的发行人评级产生影响。
中石化股份和盛骏公司的评级与中石化集团的评级密切相关。因此，若中石化集团评级上调，将引发中石化股份和盛骏公司评级的上调。同样地，若中石化集团评级下调，将引发中石化股份和盛骏公司评级的下调。
中石化集团、盛骏公司、Sinopec Century Bright Cap Inv (America) LLC, Sinopec Group Overseas Development (2012) Ltd, Sinopec Group Overseas Development (2013) Ltd, Sinopec Group Overseas Development (2014) Ltd, Sinopec Group Overseas Development (2015) Ltd, Sinopec Group Overseas Development (2016) Ltd, Sinopec Group Overseas Development (2017) Ltd, and Sinopec Group Overseas Development (2018) Ltd 的评级所采用的主要评级方法为2019年9月发表的《综合石油及天然气评级方法》和2020年2月发表的《政府相关发行人评级方法》；中石化股份和 Sinopec Capital (2013) Limited 的评级所采用的主要评级方法为2019年9月发表的《综合石油及天然气评级方法》。
中石化集团由中国政府全资拥有。按产量计算是中国第二大石油及天然气生产商，该集团是国务院国有资产监督管理委员会下属规模最大的企业之一。
中石化股份为中石化集团的重要上市子公司，由后者持股68.77%。
盛骏公司于1995年3月在香港成立，是中石化集团的全资子公司。盛骏公司为中石化集团的海外业务提供结算、融资、现金管理、监督和外汇服务。
来源：穆迪投资者服务公司