标普：报告探讨中国“耐心资本”能否带来回报

香港，2024年9月24日—标普全球评级今日表示，部分中国国有企业可能会将更多投资分配给长期、高端和技术先进的项目。由于投资阶段较早且回收期较长，这种“耐心资本”本身就存在风险。 上述观点详见我们今日发布的报告《三分钟谈中国耐心资本：能否带来回报？》（Your Three Minutes In China's Patient Capital: Will It Pay Off?）。 本报告聚焦于中国国有投资控股公司，它们可能是对战略性行业进行长期投资的主要途径。保险公司、银行、中央和地方政府下属国企也被认定为“耐心”投资资本，最近一次在2024年7月的二十届三中全会上这一策略被重申。 我们授评的五家国有投资控股公司可能会越来越多地支持那些需要大量研发投入，且投资回收期更长（因此风险也更大）的投资标的。北京近期设立了一些政府支持基金，计划将1,000亿元人民币分别投入专注于制药和医疗、人工智能、先进制造、绿色能源和脱碳等领域的几支基金。 事实证明，此类投资可能难以执行，因为投资控股公司目前瞄准的是更为成熟的企业、或者退出时间更短的企业。我们认为，转向更长期投资可能会挤压投资组合的流动性和资产信用质量。 我们认为，宽松的融资环境及其他各类支持将缓解上述风险。而且我们预计，部分风险更高的基金将与社会资本或在某个领域拥有专业知识的第三方共同投资。此举也可分散风险，同时限制国有投资控股公司对单一项目的风险敞口。 我们预计，投资控股公司及其他国企很可能会尝试逐步增加对战略性行业的投资，并寻求更明确的对损失容忍度的指引。我们预计未来几年里，授评国有投资控股公司的财务缓冲空间（例如，当前评级下的杠杆缓冲）将保持稳定。 标普全球评级信用分析师李一未表示：“耐心资本风险更高，但长期来看，有望带来丰厚回报。我们设想10到15年之后，就可以知道哪些投资控股公司支持了成功的企业，以及哪些没有。” 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级