中资美元债市1月回顾

2020年1月，开年后中资美元债市场新发行极其活跃，共50家中资发行人定价60笔美元计价债券，本金额合计252亿美元，其中，房地产板块发行量高达178亿美元（占比71%），而中国恒大集团及其子公司恒大地产即发行了60亿美元（占房地产板块发行量的三分之一）。 嵊州投控、招商证券、中关村发展集团、祥生地产集团在1月份首次发行美元计价债券。 一级认购方面，1月份公布book stats的37笔新交易中，共24笔认购倍数超过5倍，其中21笔为房地产美元债。其余未公布book stats的交易中，部分名字的峰值订单覆盖倍数也较高，比如郑州城建（近10倍）、招商证券（19倍）、龙湖集团（近5倍），整个一级市场可以说是供需两旺。 由于疫情是在1月下旬开始受到广泛关注（钟南山1月20日宣布“人传人”），而当时临近春节假期一级市场已经基本关闭，因此疫情并未影响到1月份的一级发行。不过中长期来看，房地产开发商（包括商业地产）、交通运输、线下零售企业受冲击将相对较大；除此之外，疫情冲击下，再融资需求迫近且/或信用质量相对较弱的发行人（比如新疆广汇集团、清华紫光集团、北大方正集团、国美电器、新湖中宝、鑫苑置业、亿达中国等）再融资风险有可能上升。 房地产方面，据穆迪2月14日发布的报告，预计疫情将削弱2020年第一季度开发商的房地产销售和现金流，不过考虑到多数受评开发商武汉敞口不高，且一季度为房地产销售施工淡季，全年来看，疫情可能导致2020年全国房地产合约销售额小幅下降（此前穆迪预计销售额基本持平）。 “70家受评中国开发商中有60家为高收益开发商，截至2020年2月3日，其中又有12家高收益开发商流动性疲弱，即流动性分数为最弱的SGL-4。”穆迪表示：“截至2020年1月31日，2020年12月底之前受评开发商到期或可回售的境内债券为2902亿元人民币；同期，受评开发商到期或可回售的境外债券为225.7亿美元。” SereS的数据则显示，中资地产商2020年底前美元债到期量为255亿美元（不含可回售债券），3月份将是年内第二偿债高峰。 城投方面，SereS的数据显示，2020年底前美元债到期量为90亿美元且集中在四季度（12月为偿债高峰），短期再融资压力不大。 1月份的一级市场“幸免于难”，二级市场则在疫情冲击下显著下跌，据中银国际，1月20日钟南山讲话后，投资级和高收益级中资美元债利差均走阔；截止2月3日，分别走阔13和134基点（此后小幅收窄）。 个券方面，1月份跌幅较大的名字包括：青海省投资集团（未能如期支付美元债利息）、澳门博彩美元债（受疫情影响）、泰禾集团、玉皇化工、北大方正集团、香港航空永续债。另一方面，361度、中国宏桥、远景能源、东旭集团、山东三星等工业名字，以及部分地产名字全月录得显著涨幅（下图）。 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。