穆迪授予弘阳地产首次B2的公司家族评级；展望正面

香港、2019年11月6日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已向弘阳地产集团有限公司（弘阳地产）授予首次B2的公司家族评级。 展望为正面。 评级理据 穆迪副总裁/高级分析师黎锦雄表示：“弘阳地产的B2公司家族评级反映该公司在江苏省房地产开发方面建立的长期运营记录，以及公司拥有优质土地储备，且销售执行能力强劲。评级亦考虑了其所持投资型物业产生的重复性收入，其偿债能力稳定性因此得以改善。” 弘阳地产是一家江苏房地产开发商，在该省有20多年的房地产开发经验，并在当地建立了品牌知名度与经营记录。 在经济水平较高且房产需求稳定的江苏，该公司市场地位较强。2019年前6个月，江苏省贡献了弘阳地产81%左右的合约销售额。 除了在江苏省业务实力强劲之外，过去两年内弘阳地产的业务范围向其他地区，包括中部和西部地区扩张。 过去两年内该公司合约销售额增长强劲。继2018年同比增长84%至人民币473亿元之后，2019年前9个月合约销售额同比增长40%至人民币438亿元。 穆迪预计该公司2020年合约销售额将继续增长，达到人民币750-800亿元左右，年增速在25%-30%。 此外，穆迪预计未来12-18个月弘阳地产的租金收入年增速将达到25%-40%至人民币4.5-5.0亿元左右，而2018年该公司的租金收入为人民币3.59亿元。因此，未来12-18个月弘阳地产的调整后租金收入/利息覆盖率将稳定在15%-20%左右，而2019年6月底前12个月该比率为19%。 “另一方面，B2的公司家族评级也考虑了该公司还在发展中的融资渠道、适中的信用指标，以及合资企业对业务占比较高的风险敞口。最后一个因素降低了其信用指标的透明度。”负责弘阳地产的主分析师黎锦雄补充称。 弘阳地产融资渠道有限，主要依赖境内银行贷款和境外发债。但公司正积极推进融资渠道的多元化。 弘阳地产的信用指标适中，但穆迪预计得益于强劲的合约销售所带来的收入确认规模的预期增长，未来12-18个月该公司的债务杠杆（以收入、调整后债务（包括对其合营及联营公司股份的调整）比率衡量）将从2019年6月底前12个月的44%改善至60%-65%。 与之类似，弘阳地产以调整后EBIT/利息比率（包括对其合营及联营公司股份的调整）衡量的利息覆盖倍数同期应能从2.2倍增强至2.0倍-2.5倍。考虑到其业务状况，这些预期比率令其公司家族评级较B2评级水平而言稍强。 弘阳地产的流动性充足。具体而言，截至2019年6月30日，该公司持有现金人民币169亿元，相当于公司人民币135亿元短期债务的125%。穆迪预计，该公司的现金持有规模和运营现金流将足以覆盖其短期债务和未来12个月的承诺地价款。 正面展望反映穆迪预期弘阳地产：（1）将继续实现合约销售额的强劲增长；（2）未来12-18个月信用指标将增长；（3）境内外融资渠道将改善。 如果弘阳地产能够改善债务杠杆率和融资渠道，同时维持强劲的合约销售额增长，其评级可能有上调空间。评级上调考虑的信用指标包括：（1）收入/调整后债务比率持续高于60%-65%；（2）调整后EBIT/利息覆盖率持续高于2.25倍；（3）现金/短期债务比率持续高于1.25倍。 鉴于弘阳地产的评级展望为正面，近期其评级下调的可能性不大。不过，若未来12-18个月该公司流动性指标未能改善，或未能维持充足的流动性，则其评级展望可能调整至稳定。 环境、社会和公司治理（ESG）因素方面，穆迪亦将弘阳地产的所有权集中度纳入考量。截至2019年6月30日，主要股东曾焕沙先生通过直接和间接方式共持有该公司约72%股权。 穆迪也将以下因素纳入考量：（1）由8人组成的弘阳地产董事会中，有3名独立非执行董事；（2）公司审计和薪酬委员会均由独立非执行董事主持；（3）公司根据香港联交所对上市公司的《公司治理守则》要求建立了其他内部治理结构和标准。 上述评级所采用的主要评级方法是2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》（Homebuilding And Property Development Industry）。 弘阳地产集团有限公司成立于1996年，并与2018年7月在香港联交所上市，总部位于上海和南京。 该公司在国内从事房地产开发、商业地产和酒店运营业务。截至2019年6月30日，弘阳地产可售资源的总建筑面积约为1,570万平方米，分布于国内39个城市。 来源：穆迪投资者服务公司