惠誉确认乌鲁木齐高新集团的评级为'BB+'；展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong-06 May 2020: 本文章英文原文最初于2020年4月29日发布于：Fitch Affirms Urumqi Gaoxin Investment and Development at 'BB+'/Stable 惠誉评级已确认乌鲁木齐高新投资发展集团有限公司（乌鲁木齐高新集团）的长期外币和本币发行人违约评级为'BB+'，展望稳定。惠誉同时确认乌鲁木齐高新集团票息率5.2%、2020年到期的2.73亿美元高级无抵押票据的评级为'BB+'。 乌鲁木齐高新集团是位于中国西北部的新疆维吾尔自治区乌鲁木齐高新技术产业开发区（高新区（新市区））内一家区级城市基础设施开发商，也是高新区（新市区）政府下属两家国有企业之一。 关键评级驱动因素 与政府的关联性：乌鲁木齐高新集团的评级与惠誉对高新区（新市区）政府信用状况的内部评估相关联，但不等同。这种关联性基于以下因素：乌鲁木齐高新集团的法律地位及政府持股和控制程度为"很强"，获得的政府以往支持和预期支持力度为"强"，违约带来的社会政治影响为"中等"，融资影响为"很强"。这些因素也意味着，在必要时乌鲁木齐高新集团获得地方政府特别支持的可能性很高。惠誉按照其评级标准将乌鲁木齐高新集团归类为政府相关企业。 法律地位及政府持股和控制程度为"很强"：乌鲁木齐高新集团仍由乌鲁木齐高新技术产业开发区（新市区）国有资产监督管理委员会（新市区国资委）直接全资拥有和监管。该公司的董事和高管主要由高新区（新市区）政府任命或提名，其重大决策、财务规划及发债需求须经政府批准。尽管乌鲁木齐高新集团具有普通商法赋予的法律地位，惠誉评定其法律地位及政府持股和控制程度为"很强"是基于该公司受政府有力控制且由政府全资拥有。 政府以往支持和预期支持力度为"强"：高新区（新市区）政府定期向乌鲁木齐高新集团提供注资和运营补贴。2019年乌鲁木齐高新集团获得的注资金额创历史新高，达18亿元人民币；该公司过去10年获得注资共计92亿元人民币，大约相当于其2019年末总资产的30%。2019年乌鲁木齐高新集团获得补贴共计6.04亿元人民币，其中5.35亿元人民币用于补贴其利息支出。 违约带来的社会政治影响为"中等"：2019年乌鲁木齐高新集团继续在高新区（新市区）主导基础设施开发，以吸引企业入驻开发区。该公司约40%的营收来自政府，来自其基础设施开发和维护以及物业租赁业务；但该比例在乌鲁木齐高新集团于2019年引入新的贸易业务后下降了一半。乌鲁木齐高新集团还向高新区（新市区）的企业提供小额贷款和担保等金融服务。该公司若违约将对高新区（新市区）的长期经济发展产生影响，但因源自其他政府相关企业的潜在替代性，违约不会即刻中断其所提供服务。 违约带来的融资影响为"很强"：乌鲁木齐高新集团是高新区（新市区）政府下属最重要的投融资平台，负责在当地及向高新区内企业提供公共服务，包括2017年以来政府和社会资本合作（PPP）模式下的基础设施项目融资。此外，该公司提供的小额贷款和担保业务令无法获得商业银行贷款的企业受益。惠誉认为，如果乌鲁木齐高新集团违约，中期内当地的基础设施投资增速将放缓，并且当地私营和公共部门的融资成本将大幅上升。 独立信用状况疲弱：惠誉检视乌鲁木齐高新集团的2019年初步业绩后评定该公司的独立信用状况为'b'。该评估结果是基于，经济下行期间乌鲁木齐高新集团的营收稳定性为"中等"，且惠誉评定该公司的运营风险和资源管理水平为"较弱"。战略性引入贸易业务令乌鲁木齐高新集团的2019年整体利润率有所下降。2019年末乌鲁木齐高新集团的杠杆率（以净债务与惠誉计算的EBITDA之比衡量）从2018年末的13.2倍升至23.1倍。惠誉预计，2020至2024年预测期内乌鲁木齐高新集团的杠杆率将平均为24.3倍，因该公司需要加杠杆来满足在建项目及其他投资需求。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： 若惠誉上调对高新区（新市区）政府信用状况或其支持乌鲁木齐高新集团意愿的评估结果，或认为高新区（新市区）政府向乌鲁木齐高新集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力有所提升，则惠誉可能对该公司采取正面评级行动。 若惠誉上调对乌鲁木齐高新集团以往和预期获得政府支持力度的评估结果及对该公司若违约将带来的社会政治影响的评估结果，或该公司的独立信用状况显著增强至与惠誉对高新区（新市区）政府信用状况的内部评估结果相差四个子级以内，则惠誉可能上调该公司的评级。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： 若惠誉认为乌鲁木齐高新集团的任何关键评级驱动因素走弱，则惠誉可能下调该公司的评级。 最佳/最差情景评级分析 国际信用评级公共融资发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下的评级上调幅度 (定义为以正向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级，最差情景下的评级下调幅度 (定义为以负向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除上述问题之外，ESG信用相关度（如有）评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 Urumqi Gaoxin Investment and Development Group Co., Ltd.; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BB+; RO:Sta ----; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BB+; RO:Sta ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; BB+ 来源：惠誉评级