标普：因柳州市政府信用度弱化，柳州东城的评级展望调整至负面；“BB”评级获确认

• 我们认为新冠疫情爆发后，柳州市政府的预算表现的不确定性增加，以及其债务负担非常高。 • 柳州快速发展但集中以汽车业为主导的经济基础制约其信用度。柳州市政府的投资拉动型经济增长模式推高了债务。 • 2020年4月28日，标普全球评级将地方政府融资平台柳州东城的评级展望从稳定调整至负面。 • 我们确认对柳州东城的长期主体信用评级“BB”，以反映我们预期未来12个月内该公司获得政府特别支持的可能性为极高。 香港，2020年4月28日—标普全球评级今日宣布，将广西柳州市东城投资开发集团有限公司（柳州东城）的评级展望调整至负面，以反映未来12个月内柳州市的预算表现或将弱于我们的基本情形假设。这或者缘于新冠疫情影响下经济大环境走弱，该市的财政收入下降而支出增加，或者其需要为商业类政府相关实体提供支持，例如支持银行进行资本重组。此外，柳州市的商业类政府相关实体及银行的业绩持续恶化，增加或有负债风险，将进一步加重政府已然非常高的债务负担。 我们认为柳州的支柱产业，主要是汽车业，受疫情影响可能会遭遇暂时的周期性放缓，今年末有望复苏。当前柳州市政府的或有负债风险在可控范围内。我们还预计土地出售将为柳州市的财政收入提供支撑，尤其考虑到柳江区可能会增加土地供应。此外，我们预期未来12个月内柳州市政府将能保持极强的流动性。 我们确认柳州东城的评级，缘于我们认为未来12个月内其获得柳州市政府特别支持的可能性将依然为极高。如果我们认为柳州市政府的信用状况进一步弱化，将会削弱其在必要时为辖下包括柳州东城在内的高负债的大型地方政府融资平台提供及时、充足支持的能力，我们可能会重新评估柳州东城获得政府特别支持的可能性。 我们评估柳州东城获得柳州市政府特别支持的可能性为极高，是基于以下因素： • 对政府的作用非常重要。作为柳州的几家大型地方政府融资平台之一，柳州东城负责柳东新区的一级土地开发、安置房和基础设施项目建设；柳东新区是广西壮族自治区重点发展的三大城市新区之一。柳州东城的收入在过去两年快速增长，原因在于政府对其土地开发成本全额返还。柳州东城还提供城市燃气等基本公共服务。我们认为柳州东城的独特角色和战略地位不易被民营企业或其他国有企业取代。 • 与政府的关联性不可分割。柳州东城继续归柳州国资委及市政府全资所有，并受其管控。截至2019年末，柳州东城20%至25%的有息债务被划归为地方政府隐性债务，纳入财政部的隐性债务系统，将在十年时间内进行处置清理。柳州东城归政府所有，受其密切监督，同时获得运营和财务方面的支持，支持形式包括注资、财政补贴和承接政策性基建项目等。 对柳州东城的评级展望负面反映我们预期，受新冠疫情影响，未来12个月内柳州市政府将面临更大的财政压力。我们认为，宏观经济下行或将导致柳州市政府的预算表现较我们的基本情形假设水平弱化，这或者缘于该市的财政收入下降而支出压力加大，或者缘于其需要为商业类政府相关实体提供支持，例如支持银行进行资本重组。 我们依然预计未来12个月内柳州东城在有需要时从柳州市政府获得特别支持的可能性为极高。 我们可能会下调柳州东城的评级，若： • 柳州市政府的信用状况弱化。该种情形可能会发生，若柳州市的财政收入低于我们的预期而支出增加，或者表现不佳的政府相关实体给政府带来额外的财政负担（包括需对银行进行资本重组），导致其预算表现恶化，弱于我们的基本情形假设；或者若经济增长出现结构性下行态势。 • 柳州东城获得政府特别支持的可能性低于我们当前评估的水平。该种情形可能会发生，若：（1）柳州市政府的信用状况显著弱化，削弱其为主要政府相关实体提供及时充足支持的能力；（2）我们评估没有一套明确且强有力的政府流程来实现对柳州东城的高效治理、监督和控制；或者（3）政府的策略和优先要务发生变化。政府对柳州东城的管控弱化，或者该公司参与更多的竞争性商业类业务，或表明政府支持及投入承诺下降。另一个指标或是柳州东城依政府采购协议开展的核心业务对其他国企或民企开放。 • 柳州东城的流动性进一步弱化。该种情形可能会发生，若：（1）柳州东城为其规模非常大的短期到期债务进行再融资面临挑战；或者（2）与银行的关系恶化或资本市场融资渠道不畅，导致其融资成本大幅上升。 如果柳州市政府得以维持其平均预算表现，并通过改善旗下政府相关实体的业绩或透明度来控制其或有负债风险，我们可能会将柳州东城的评级展望调整回稳定。 如果柳州市政府通过持续增加收入来源或削减支出，进而缩小总体赤字额，我们也可能会将评级展望调整回稳定。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级