标普：华润置地稳定的租金收入可部分抵消合同销售挑战

香港，2022年4月1日—标普全球评级今日表示，华润置地有限公司（华润置地）稳定的租金收入将有助于该公司应对充满挑战的合同销售前景。但我们预计该公司的业绩仍将好于同业，特别是在2022年下半年。 稳定的租金收入流应有利于华润置地（BBB+/稳定/--）支付利息、派发股利。其2021年租金收入足够覆盖这两项支出。购物中心表现较好，虽然存在2020年基数较低的因素，但2021年同店零售额增长幅度达到了40%。 高利润的租金收入将会继续帮助华润置地遏制利润率的下滑。和同业不一样的是，华润置地2021年毛利率下降温和，在2020年30.9%基础上仅下降至27%。 开发业务方面，虽然今年前两个月销售额同比下降39.9%，但由于下半年基数较低，2022年全年销售额应该可控。管理层预期该公司2022年仍有一定的机会实现温和增长。我们认同这一判断，因为华润置地的可售货值多数分布在需求总体更加稳定的一二线城市。该公司2022年可开盘货值有5,280亿元，应能对销售业绩形成支撑。在民营开发商出现多起违约之际，华润置地的国企身份也会让消费者对它有更大的信心。 虽然行业规模在收缩，但我们认为，未来两年像华润置地这样拥有国企背景的公司是有机会在房地产开发领域扩大市场份额的。这主要是因为管理层更重视质量而不是规模，奉行审慎的财务管理，且当前行业下行期该公司在境内外资本市场的融资渠道均保持畅通。 华润置地2022年1月从招商银行获得了200亿元人民币的并购贷款额度，3月份还宣布获得了100亿元的境内债券发行额度，可用于再融资、营运资金需求和并购活动。 我们认为，虽然华润置地的支出规模可能会增加，但其财务指标将保持稳定。我们估计其2021年债务对EBITDA比率为4.0倍-4.2倍，高于2020年的3.7倍，但仍然低于4.5倍的评级下调阈值。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级