穆迪维持越秀地产的Baa3评级；展望稳定

香港、2022年7月4日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已维持越秀地产股份有限公司的Baa3发行人评级和中期票据计划的暂行 (P)Baa3高级无抵押债务评级。 与此同时，穆迪维持下列评级：卓裕控股有限公司 (卓裕控股) 发行、由越秀地产担保的中期票据计划的暂行 (P)Baa3有支持高级无抵押债务评级，以及卓裕控股和泓景有限公司发行、由越秀地产担保的债券的Baa3有支持高级无抵押债务评级。 上述所有受评主体的评级展望均为稳定。 穆迪高级副总裁曾启贤表示：“维持评级反映了我们预计越秀地产将维持稳定的财务状况及良好的流动性，并保持各类融资渠道，这将使公司能够灵活应对具有挑战性的运营环境。” “这也反映了我们预计必要时广州越秀集团有限公司仍将向越秀地产提供支持。”曾启贤补充称。 评级理据 越秀地产Baa3的发行人评级包含了公司的个体信用状况以及两个子级的提升，提升依据是必要时该公司获得其最终母公司越秀集团特殊支持的可能性为强，越秀集团是广州市政府通过广州市国有资产监督管理委员会持有的最大企业之一。 越秀地产的个体信用状况反映出公司在广州黄金地段开发地标性综合项目的良好记录以及在广州市的优质土地储备。但是，该公司的运营主要集中于广东省，并且信用指标较弱，因而削弱了上述优势。 由于运营环境具有挑战性，穆迪预计2022年越秀地产的合约销售将有一定程度地下降。2022年前5个月公司合约销售额下降15%，至人民币346亿元。上述业绩表现强于众多中国受评同业，这得益于该公司优质土地储备和在粤港澳大湾区的重点战略布局。 鉴于运营和融资环境较弱，越秀地产将审慎管理其财务状况，因此穆迪也预计未来1-2年该公司的调整后债务/资本比率将稳定在50%-55%，截至2021年12月该比率为52.3%。 同时，未来12-18个月越秀地产的EBIT/利息覆盖率将从2021年的3.1倍小幅降至2.5-3.0倍，原因是收入确认放缓和利润率下降。总体而言，越秀地产的预测信用指标水平符合公司的个体信用状况。 越秀地产仍维持良好的流动性。截至2021年12月31日，该公司持有无限制用途现金人民币328亿元，这与其预测运营现金流将足以应对未来12-18个月的到期债务、应付土地款和分红。 尽管房地产开发商的融资环境紧张，但越秀地产与广州市政府的关系密切，并在香港和内地有较长的运营记录，因此穆迪预计该公司可维持各类顺畅的融资渠道，尤其是境内融资渠道。 穆迪认为越秀集团支持越秀地产的可能性为强，原因包括： (1) 母公司是越秀地产的单一最大股东，对公司进行密切管理监督； (2) 母公司向其提供财务支持的记录； (3) 越秀地产对越秀集团收入和利润作出重大贡献； (4) 越秀地产在发展母公司核心地产业务过程中发挥战略作用，特别是在粤港澳大湾区。 在环境、社会和治理 (ESG) 因素方面，越秀地产Baa3的发行人评级考虑了该公司由越秀集团和广州地铁持有，后两者均隶属于广州市政府并受其监管；香港联交所对上市公司的《企业管制守则》的信息披露要求；越秀地产设有监督公司运营的董事会和4个专门委员会。 财务管理方面，越秀地产在追求发展战略的同时维持稳定杠杆率和良好流动性。此外，该公司的派息政策稳定，过去3年分红比例占其净利润的30%-40%。 越秀地产、泓景有限公司和卓裕控股有限公司的高级无抵押评级不受运营公司层面债务优先受偿的影响。这是因为虽然越秀地产属于控股公司，但穆迪预计母公司的支持将经过该公司，而非直接向主要运营子公司提供支持，从而降低了从属结构产生的任何预期损失差异。 可引起评级上调或下调的因素 稳定评级展望反映了穆迪预计越秀地产的个体信用状况将保持稳定，其控股股东越秀集团将维持向公司提供支持的能力和强烈意愿。 若出现下列情况，穆迪可能上调越秀地产的评级：越秀地产的信用指标改善，EBIT/利息覆盖率升至3.5倍以上，调整后债务/资本比率降至50.0%以下，并维持对越秀集团的重大战略和经济重要性。 反之，若出现下列情况，穆迪可能会下调越秀地产的评级： (1) 越秀集团提供支持的能力或意愿下降； (2) 越秀地产的销售额显著下降，降幅超出穆迪的预期； (3) 因销售疲弱和大举购地导致该公司的流动性削弱，调整后债务/资本比率持续高于55%-60%，或EBIT/利息覆盖率持续低于2.0-2.5倍。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》。 越秀地产股份有限公司 (前称越秀投资有限公司) 于1992年在香港联交所上市。越秀地产及其子公司的核心业务是房地产开发及投资。 截至2021年12月31日，越秀地产由广州越秀集团有限公司和广州地铁集团有限公司分别持股39.8%和19.9%。越秀集团和广州地铁均由广州市政府所有。 来源：穆迪投资者服务公司