标普：因政府支持因素，北京国资公司及其香港子公司的评级获确认；展望稳定（完整评级公告）

- 我们认为北京市国有资产经营有限责任公司（北京国资公司）的资产多元化程度已改善。即便如此，受上市资产估值降低影响，其资产流动性弱化。 - 我们依然评估北京市政府向北京国资公司提供特别支持的可能性为极高。 - 2023年3月27日，标普全球评级确认北京国资公司的长期主体信用评级“A”。我们还确认其境外融资与运营平台北京国资（香港）有限公司（北京国资香港）的长期主体信用评级“A-”。同时，我们确认北京国资香港的存续债券的长期债项评级“A-”。 - 北京国资公司的评级展望稳定反映我们认为，未来12至24个月内该公司的贷款价值比（LTV）将保持在45%以下，同时其投资组合的流动性、多元化度和信用质量将大致保持稳定。北京国资香港的评级展望稳定反映了北京国资公司的评级展望，以及我们预期未来两年内北京国资香港将依然是北京国资公司的具有高度战略重要性子公司。 香港，2023年3月28日—标普全球评级3月27日宣布，采取上述评级行动。 我们确认北京国资公司的评级，缘于我们依然评估该公司在陷入困境时获得北京市政府特别支持的可能性为极高。基于获得政府支持可能性的评估，北京国资公司的评级自“bb+”个体信用状况上调5个级别。 我们预计北京国资公司将保持其作为北京市政府重要投资平台的作用，以商业化方式协助政府实现社会、经济和外交目标。该公司曾为2022年北京冬奥会提供支持。近些年，北京国资公司涉足顺应政策目标的小众细分行业，例如半导体、电子认证和绿色能源。与此同时，北京市最重要的银行中，北京国资公司继续持有其中两家的大额持股以及其它非银行金融机构资产。 北京国资公司的资产多元化程度已提升，并且随着公司继续投资可能会进一步优化。该公司截至2022年9月的资产多元化程度从一年前的38.6%改善至33.6%，因为该公司在其前两大资产——北京银行股份有限公司和北京农村商业银行股份有限公司——的持股已经稳定，继续投资其它资产帮助提升其资产组合的多元化程度。如果已上市的被投资公司的股价保持稳定，我们预计北京国资公司旗下资产的集中度将趋降。 鉴于可能出售非核心上市资产，我们认为2023和2024年北京国资公司的资产流动性可能会弱化。2022年北京国资公司旗下资产的流动性比率自2021年的约40%下降至30%，主要原因在于其持有的绿色动力环保集团股份有限公司和北京银行的估值下降，以及出售了北汽蓝谷新能源科技股份有限公司的部分股权，尽管龙芯中科技术股份有限公司于上交所成功上市。我们预计北京国资公司的投资策略包括出售一部分其持有少数权益的上市资产以兑现投资收益。因此，我们预计2023至2024年其资产的流动性比率将徘徊在40%以下。 北京国资公司旗下资产的信用质量受到运营挑战的影响。该公司所投资的公司之一，北京国际信托有限公司的两名前高管正在接受调查。同时，我们认为房地产行业的下行弱化了北京国资公司旗下第三大资产北京科技园建设（集团）股份有限公司的增长前景。尽管面临这些运营挑战，但是该公司投资组合的总加权平均信用状况仍保持在“bb”档。 我们认为，北京国资公司仍保有财务缓冲空间，尽管空间在缩小。北京国资公司截至2022年9月的债务规模较一年前的266亿元略有上升至316亿元。由于债务上升，截至2022年9月的贷款价值比也自一年前的35%上升到38.2%。今年，北京国资公司谋求增长以支持宏观经济的意愿更为强烈，我们因此预计2023年的债务将出现一定程度的增长。但是，我们预计贷款价值比仍将保持在45%以下，同时，鉴于其投资预算与去年大致持平，预计其债务不会激增。 我们预计北京国资香港将依然是北京国资公司的具有高度战略重要性子公司。北京国资香港是北京国资公司唯一的境外投融资平台。尽管未来2至3年内北京国资公司更加侧重境内投资，但我们认为北京国资香港对其依然重要。 北京国资公司的评级展望稳定，反映我们预期未来12至24个月内该公司将继续获得北京市政府的有力支持。获得政府支持源于北京国资公司作为北京市政府的投资平台、以商业化方式协助政府实现社会目标和助力具有战略重要性产业发展的作用。我们预计未来24个月内该公司的贷款价值比将保持在45%以下，其主要投资组合的特征也将大致保持稳定。 北京国资香港的评级展望稳定反映其母公司的展望稳定。鉴于北京国资香港作为母公司的主要境外融资与运营平台的角色定位，我们预计该公司将依然是北京国资公司的具有高度战略重要性的子公司。北京国资香港的评级将与北京国资公司的评级保持同步变动。 如果我们认为北京市政府的信用状况弱化，或者北京国资公司与北京市政府的关联性及其作用对政府的重要性降低，我们可能会下调北京国资公司的评级。这种情形可能表现为：（1）北京市政府将北京国资公司旗下的大量资产划转给其它国有企业或平台；（2）我们评估北京国资公司对北京市政府发挥的政策性作用的重要性下降；或者（3）北京市政府减持其持有的北京国资公司的股份至大幅低于100%。 如果我们将北京国资公司个体信用状况的评估下调3个级别或以上（即下调至“b+”或以下），我们也有可能会下调其评级。如果北京国资公司很大部分的投资资金来自债务融资，或者被投资公司的经营业绩下滑导致其投资资产的价值明显降低，上述情形可能就会发生。北京国资公司的贷款价值比超过60%也可能会触发评级下调。 我们认为，至少在未来两年，北京国资公司评级上调的可能性有限。但是，如果该公司的个体信用状况评估上调至“a”或以上，我们可能就会上调其评级。 ESG信用指标：E2，S2，G2 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级