穆迪评级向威海城投授予首次Baa3的评级；展望负面（完整评级公告）

香港，2024年6月12日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪评级 (穆迪) 已向威海城市投资集团有限公司 (Weihai City Investment Group Co., Ltd，“威海城投”) 授予首次Baa3的发行人评级，展望负面。 穆迪副总裁/高级分析师陈晨表示：“威海城投Baa3的发行人评级反映了其在支持威海市经济和社会发展方面发挥的关键作用，及其与市政府的密切联系。威海市是山东省经济相对较发达的地级市。” 评级理据 威海城投Baa3的发行人评级考虑了以下因素：(1) 威海市政府的支持能力分数baa2；(2) 穆迪对公司影响威海市政府支持意愿的特征的评估产生一个子级的向下调整。 穆迪对威海市政府支持能力的评估反映： (1) 其作为地级市政府的地位；(2) 该市位于山东省，与其他省份相比，山东省经济规模相对较大且较为发达；(3) 威海市经济相对较发达且人口持续增长，但上述优势不足以抵消该市国有企业 (国企) 部门风险相对较高，包括国企负债压力相对于该市财政收入较大，且城投债务集中在区县带来的负面影响。 威海城投Baa3的发行人评级也反映了威海市政府向其提供支持的意愿，考虑因素包括：(1) 公司由威海市政府实际直接控制；(2) 公司在承担城市开发和运营该市基本公共服务方面发挥主导作用；(3) 政府提供资金支持的良好历史记录；(4) 作为威海市主要城投公司，其拥有顺畅的境内银行和债券市场融资渠道。 但公司评级较威海市政府的政府支持能力分数向下作一个子级的调整，反映了威海城投：(1) 中等的债务管理水平，资本支出需求相对大于政府付款力度；(2) 来自于商业类活动和或有负债的中等风险。 威海城投是威海城市开发的主导企业，承担市级重大基础设施项目的投融资、建设和运营。特别是公司受市政府委托从事威海东部滨海新城的项目代建，包括土地一级开发、基础设施建设和保障性住房开发等。公司还代表政府负责雨水排放管网、文化中心和海域等公共资产的运营。 鉴于该公司对当地的战略重要性，穆迪预计政府将继续提供财务支持。该公司在获得威海市政府的现金和其他支持方面有着良好记录。2021-2023年，公司从政府及政府相关方处收到现金付款人民币36亿元，形式包括补贴、基础设施项目回购、使用资产及提供服务的费用。穆迪预计未来2-3年此类付款的规模将维持在每年人民币10-15亿元。 尽管如此，政府的现金支持仍不足以满足威海城投的资本支出和投资需求。 2023年，威海城投的总债务 (不含担保) 增长20%。穆迪测算未来两到三年该公司的债务水平将同比年增长10%-20%，其中大部分将用于城市基础设施项目投资。穆迪预计增量债务将主要来自银行贷款和债券发行。该公司的债务结构由稳定的融资渠道支撑。截至2023年底，威海城投总债务的37%来自银行贷款，63%来自债券。 威海城投还向第三方，即威海市属国企提供担保和借款。截至2023年底，此类敞口相当于公司股本权益的27%左右。穆迪预计该公司的或有负债风险不会大幅增加，并且如果由威海城投提供债务担保的国企陷入财务困境，威海市政府可能会介入并协调支持。若交易对手信用质量明显恶化，导致公司或有负债化实，或导致公司需提供额外的流动性支持，进而影响其自身财务状况，则公司评级将面临压力。 虽然威海城投从事房地产开发、旅游及酒店运营和大宗商品贸易等商业类业务，但穆迪认为公司目前的商业类业务敞口可控。穆迪测算，截至2023年底，该公司的商业类业务约占其合并资产的 15%-20%。公司的房地产项目位于威海市，主要为威海城投开发片区的配套项目。有些项目主要出售给当地政府和威海市其他国企，受市场波动的影响较小。其大宗商品贸易业务以背对背钢铁贸易为主。 上述评级也考虑了以下环境、社会和治理 (ESG) 因素。 作为承担公共政策职能的国有实体，威海城投受到威海市政府的监督并需要进行报告，因此公司治理也是该公司评级的重要考虑因素。 威海城投肩负建设及持有威海市基本公共基础设施的职责，因此承担了较高的社会风险。人口结构的变化、公众的认知和社会优先任务决定了政府对该公司的目标设定，并可能影响市政府支持该公司的意愿。 可引起评级上调或下调的因素 负面展望反映了鉴于主权评级展望为负面，穆迪预计威海市政府的支持能力可能会削弱。根据城投公司评级方法，城投公司的评级与其所属地方政府的支持能力分数密切相关，而该分数与中国主权评级直接相关。 由于展望为负面，威海城投评级上调的可能性不大。 若发生以下情况，则其评级展望可能恢复至稳定: 1) 中国的评级展望调整为稳定，或威海市的经济或财政状况显著增强，或市政府协调及时支持的能力大幅提升，从而加强威海市政府的支持能力； 2) 威海城投影响政府支持意愿的特征发生变化，从而抵消政府支持能力减弱的不利影响，例如通过以下方式： - 政府付款增加或政府付款机制的可预测性提高，例如专项财政预算分配和来自上级政府的转移支付，从而使政府付款可持续覆盖其大部分运营及偿债资金需求； - 与商业活动相关的风险下降； - 或有负债大幅减少。 若发生下列情况，穆迪可能会下调威海城投的评级： 1) 中国的主权评级下调，或威海市的经济或财政状况显著趋弱，或市政府协调及时支持的能力大幅下降，从而削弱威海市政府的支持能力； 2) 中国政府的政策发生变化，禁止地方政府向城投公司提供财务支持，或 3) 威海城投的具体特征变化导致威海市政府的支持意愿趋弱，例如通过以下方式： - 公司作为承接威海市城市基建项目的主要平台的地位下降； - 公司核心业务发生重大变化，包括商业类活动大幅扩张，影响了公共服务职能，或其商业类活动出现严重亏损； - 公司债务和杠杆率迅速上升，而相应的政府资金支持减少，从而提高其对高成本融资的依赖，包括从非标渠道举债； - 贷款、担保或其他对外信用风险敞口较当前水平显著增加，或这些信用风险造成重大损失，或 - 融资渠道显著恶化。 上述评级所采用的主要评级方法为2022年4月发布的《中国城投公司评级方法》(Local Government Financing Vehicles in China Methodology)。 截至2023年底，威海城市投资集团有限公司是威海市资产规模最大的国企之一。该公司是威海市主要的城投公司，负责城市开发和运营，包括基础设施建设、一级土地开发、保障性住房开发、工业园区开发和公共资产运营。该公司的其他业务包括燃气供应、房地产和旅游开发以及大宗商品交易。 威海城投由威海市政府通过国有资产监督管理委员会持股90%，山东省财欣资产运营有限公司持股10%。截至2023年底，该公司披露的总资产为人民币394亿元。 来源：穆迪评级