惠誉确认狮桥资本的评级为'B+'；展望正面

Fitch Ratings-Taipei/Shanghai-12 November 2020: 本文章英文原文最初于2020年11月9日发布于：Fitch Affirms Lionbridge at 'B+'; Outlook Positive 惠誉评级已确认狮桥资本有限公司的长期发行人违约评级为'B+'，展望正面。 狮桥资本是一家于2011年在香港注册成立的控股公司，通过旗下全资子公司狮桥中国在中国开展业务运营。狮桥中国几乎代表狮桥资本的全部资产。狮桥中国提供商用车金融服务，并在中国的卡车租赁市场拥有利基市场地位。 关键评级驱动因素 狮桥资本的“B+”发行人违约评级反映了公司专注于卡车租赁市场的业务模式、适当的风险管理以维持稳定的资产质量，以及拓宽的融资渠道有助于缓解再融资风险。该评级受到公司的高杠杆率及对批发性抵押融资的依赖制约平衡。评级展望正面是基于惠誉预期，狮桥资本有望受益于建信信托有限责任公司（建信信托）入股所形成的战略合作及资金支持。 2020年6月，建信信托将其在狮桥资本中的股权增持至32%，成为狮桥资本的最大股东。建信信托由中国第二大国有银行中国建设银行股份有限公司（建行，A/稳定）控股。对狮桥资本的投资以及合作将扩大建行的普惠金融业务——推进普惠金融发展是中国政府的一项重点政策。 建信信托的支持增强了狮桥资本的财务灵活性。建信信托已将其对狮桥集团的授信额度提高至100亿元人民币，除为狮桥资本的境内人民币债券出具流动性支持函之外，建信信托还为狮桥资本的境外借款提供了维好协议。此外，建行已与狮桥资本签订合作协议并向后者提供100亿元人民币的助贷额度为其直接在建行生成贷款。惠誉预计，额外的融资渠道将提高公司的运营灵活性，增强其竞争优势和行业地位，并纾缓杠杆率高企带来的潜在风险。 惠誉还预计，中国的经济复苏及国内卡车金融的经营环境趋稳有助于减轻狮桥资本面临的资产质量风险。新冠肺炎疫情下的经济封锁过后，物流和基础设施行业对卡车的强劲需求支撑了卡车承租人现金流的生成和偿债能力，使狮桥资本得以保持稳定的资产质量并持续从资产支持证券市场融资。 狮桥资本的发行人违约评级基于其并表信用状况得出，考虑了该公司与其运营子公司狮桥中国之间的高度融合以及两家公司之间资金流动受到的有限制约。狮桥资本的评级反映了其独立信用状况。因入股时间较短，惠誉认为该公司是否将获得建信信托特别支持的可能性仍不确定。惠誉预计，狮桥资本将继续独立运营，鉴于对建行集团的贡献度较低，该公司与建信信托的融合程度以及在建行集团中的地位仍将有限。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 因融资灵活性的提高以及持续改善的盈利能力令税前平均资产报酬率达2%以上，使狮桥资本的市场地位得到强化，增加非抵押债务至总债务的50%以上并降低流动性错配使融资实力得到增强，且杠杆率在长期降至6倍的水平； - 狮桥资本与建信信托之间的战略关联性进一步增强，表现为后者增持前者股份以及两家公司之间的融合增强，将可能使惠誉基于狮桥资本的独立信用状况上调其评级。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 以总债务/有形权益衡量的杠杆率上升至接近8倍，将触发展望自正面回调至稳定; - 建信信托与狮桥资本之间的关联性减弱，可能体现为前者减少对后者的资金支持和持股。其原因可能是狮桥资本的表现不佳，尤其反映在资产质量上。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 狮桥资本在消费者福利方面的ESG相关性分数为“3”，高于行业的预设分数“2”，原因是卡车租赁业务中涉及的公平借贷和资产回收行为。 ESG信用相关度（如有）评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 Lionbridge Capital Co., Limited; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; B+; Rating Outlook Positive 来源：惠誉评级