标普：确认中融国际的“BB-/B”评级；展望仍为负面（完整评级公告）

中融国际的资管业务（与母公司财富管理业务的重要战略关联）发展速度低于预期，导致我们对中融国际集团地位的看法弱化。 我们评估中融国际的集团地位已下滑，对集团具有战略重要性，而非之前的高度战略重要性。 我们确认中融国际的长期和短期主体信用评级分别为“BB-”和“B”，以及该公司担保债券的长期债项评级为“BB-”。同时，我们评估中融国际的个体信用状况为“b-”，主要缘于该公司的资本水平和流动性状况疲弱。 负面展望反映出，中融国际的债券到期期限较为集中、流动资产有限，且监管审批流程长这一因素可能有碍未来12个月母公司为其提供及时支持。 香港，2020年6月1日—标普全球评级5月29日宣布，确认中融国际控股有限公司（中融国际）的长期和短期主体信用评级分别为“BB-”和“B”。同时，我们确认该公司担保的优先无抵押债券的长期债项评级“BB-”。展望仍为负面。 负面展望反映出，中融国际大规模债券的到期期限较为集中、流动资产有限，且监管审批流程长可能有碍未来12个月母公司为其提供及时支持。 我们调整了建构评级因素的方式后确认上述评级。目前，我们评估中融国际对其母公司—中融国际信托有限公司（中融信托；BB+/稳定/B）具有战略重要性，主要原因在于，中融国际的资产管理业务发展速度低于我们预期。资管业务是中融国际与母公司财富管理业务的一项重要战略关联。 我们认为，中融国际要在未来一到两年提振其管理资产规模还需一定时间。约五年前成立之初，中融国际曾计划将资产管理作为公司业务的主要推手。然而，尽管公司不断努力扩大管理资产规模、特许经营业务和商业团队，但2019年资管业务仅占中融国际总收入的约4%。该公司的许多客户都是由母公司引荐而来。 中融国际集团地位的变化亦反映出，注资的监管审批流程漫长，有碍母公司为其提供及时支持。我们仍然认为母公司会提供支持，这一点从2019年最新注资1亿元人民币中即可看出。不过，我们注意到注资有所延迟且金额较小。 我们认为，中融国际的业务模式目前更符合大规模参与投资的金融公司，我们评估该公司的个体信用状况（SACP）为“b-”。 中融国际的资产负债表基本由证券投资和贷款构成。尽管这些资产多在避税管辖区注册登记，但鉴于标的对手和底层资产的背景，我们认为其中大部分资产的潜在经济风险敞口都与中国大陆关联。中融国际的投资资产高度集中而存在风险，而且由于资本水平基础薄、盈利能力弱，该公司对市场和信贷风险的恶化极为敏感。2019年该公司利润有所增长，主要是因为利率走低的情况下融资成本有所下降。 我们认为中融国际的资金状况稍弱，截至2019年年底其稳定资金比率不足90%。我们评估中融国际的流动性状况疲弱，原因在于该公司的债券规模集中到期、流动资产有限、且再融资方案单一。中融国际偿付债券之前的流动性状况，对其高度集中的投资资产的现金回款或许也比较敏感。该公司之前的再融资压力曾经导致不利的评级行动。疲弱的流动性状况评估，使其SACP限制在“b-”。 截至2020年3月31日，中融国际的未偿担保债券将于2022年5月20日到期，可于2021年5月20日回售。我们的流动性评估考虑到了执行回售权的可能性。该担保债券包含针对归属持债人权益的财务条款，触发执行该条款的金额为1,000万元人民币。 负面展望反映出，我们认为中融国际的流动性状况疲弱，且监管审批流程长可能有碍母公司在未来12个月为其提供及时支持。 如果我们认为中融国际的流动性（包括任何应急安排）导致其在未来12个月无力偿付债务，那么我们可能下调其评级。 如果中融国际对集团的重要性弱化至具有一般战略重要性的地步，我们也可能下调其评级。触发因素包括： 公司当前发展资管业务的计划发生战略转变或严重拖延，破坏其与广泛集团业务模式的关联；或 我们认为母公司提供及时财务支持的可能性下降。我们预计，母公司及时且充足的支持将有助支撑中融国际的流动性状况和资本水平。 如若中融国际SACP的改善无法抵消集团支持的弱化，可能导致评级下调两级。 如果中融国际的流动性状况得到结构性改善，那么我们可能将展望调整至稳定。流动性状况的结构性改善可能包括适当且更多元的再融资方案、债务期限、以及强劲的应急安排。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级