10月1日 - 7日评级回顾：中芯国际、新奥生态/新奥能源、绵投控股、鑫苑置业、亚洲债券契约质量、建业地产、房地产融资渠道

【评级行动】 10月7日，标普将中芯国际的 'BBB-' 长期发行人信用评级列入负面观察名单（CreditWatch Negative），因美国针对该公司实施出口限制，使其供应链风险上升。鉴于相关限制的范围和中芯国际所受影响的程度目前仍不确定，标普寻求在相关事项有更大确定性之后结束（resolve）信用观察。 10月1日，惠誉确认绵投控股的评级为 'BB'；展望稳定。 9月30日，惠誉将新奥生态（ENN Ecological）的主体及债项评级从 'BB' 上调至 'BBB-'，同时，评级移出Rating Watch Evolving (RWE)，主体评级（IDR）的展望为稳定。与此同时，惠誉确认新奥能源（ENN Energy）的主体及债项评级为 'BBB'，展望稳定。评级上调跟随新奥能源股权重组交易的完成（新奥生态收购新奥能源的32.8%股份、同时2家公司的最终控制人维持不变）。惠誉现在根据其《母子公司评级关联标准》对两家公司进行评估，根据该标准，2个实体之间的关联度被评估为“中等”。因此，惠誉现在根据“合并集团信用状况”对新奥能源进行评级，而“合并集团信用状况”与新奥能源 'bbb' 的单独信用状况一致，因为新奥能源的规模远大于新奥生态。不过，惠誉将新奥生态的评级评定为 'BBB-'，低于“合并集团信用状况”一个子级。原因在于：尽管新奥生态将通过加强运营整合来获得新奥能源现金流的逾32.8％份额（超过其持股比例），但存在对cash leakages的限制，将导致新奥生态的债权人在一定程度上处于次级地位。 9月30日，惠誉确认鑫苑置业的评级为 'B-'；展望稳定。鑫苑置业评级的制约因素在于高杠杆。惠誉预计，尽管该公司努力去杠杆，但未来几年其杠杆率（以“净债务/经调整库存”衡量）将保持在50％以上。 【评论】 穆迪表示，中资房地产债券使亚洲债券三季度契约质量得分达到历史最弱水平。2020年三季度，亚洲full-package高收益债券的平均契约质量（CQ）得分从二季度的3.11（moderate）弱化12％至3.48（weak ↑），为史上最弱的季度得分（下图，得分越高代表契约质量越差）。其中，建业地产（Ba3 stable）2020年8月发行的债券是亚洲首笔获得最弱评分类别的full-package债券。 图片来源：穆迪 穆迪表示，中国的监管机构将继续控制房地产开发商的债务融资渠道。 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。