惠誉将昆明轨交集团列入负面评级观察名单（完整评级公告）

Fitch Ratings - Hong Kong/Beijing - 19 Feb 2023: 本文章英文原文最初于2023年2月17日发布于：Fitch Places Kunming Rail Transit Group on Rating Watch Negative 惠誉评级已将中资公司昆明轨道交通集团有限公司（Kunming Rail Transit Group Co., Ltd.，昆明轨交集团）'BBB+'的长期外币和本币发行人违约评级列入负面评级观察名单。惠誉同时将昆明轨交集团直接发行的高级无抵押债券的'BBB+'评级列入负面评级观察名单。 关键评级驱动因素 惠誉将昆明轨交集团的评级列入负面评级观察名单反映出，云南省政府在昆明轨交集团近期的融资计划中作为最终关联政府的职责尚不明晰，这或许会导致惠誉重新评估该公司的政府相关企业评分项得分，继而最终重新评估其发行人违约评级。近期的发展态势表明，昆明市政府主动且直接影响了昆明轨交集团的融资结构，这可能意味着昆明市政府对该公司融资活动的控制和监督力度强于云南省政府作为最终关联政府的控制和监督力度。现阶段尚不明确近期的发展态势是否系与云南省政府协调之后的结果。 惠誉预期，当惠誉对政府参与昆明轨交集团的程度、该地区的前景和该发行人的融资计划更为明晰时，惠誉会将昆明轨交集团的评级移出负面评级观察名单。惠誉将在六个月内将该公司的评级移出负面评级观察名单。 评级推导摘要 惠誉目前根据其《政府相关企业评级标准》授予昆明轨交集团评级，反映了云南省政府对该公司的最终控制权和监管、以往财务支持力度及该公司在云南省的发展中发挥的职能性作用。此外，惠誉还在其评级中纳入昆明轨交集团若违约带来的社会政治影响及融资影响等因素。上述因素表明，政府在必要时向昆明轨交集团提供特别支持的意愿较强。 昆明轨交集团的评级亦根据《公共服务类营收支持企业评级标准》考虑到其独立信用状况。 详情请参阅惠誉于2022年12月4日发布的该发行人评级行动文章的中文版《惠誉确认昆明轨交集团的评级为'BBB+'；展望负面》（ https://www.fitchratings.com/site/pr/10220113 ）。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 由于昆明轨交集团的评级被列入负面评级观察名单，惠誉在短期内对其评级采取正面评级行动的可能性不大。惠誉将基于政府提供支持的计划、该公司的再融资计划及其提议的其他相关行动计划，评定是否将该公司的评级移出负面评级观察名单。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 昆明轨交集团为昆明市和云南省交通基础设施建设所发挥的作用减弱，政府减少对该公司的持股和控制，惠誉下调对“政府以往支持力度”以及“违约带来的社会政治影响”或“违约带来的融资影响”的评估结果； - 惠誉下调关于云南省政府向昆明轨交集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法； - 若昆明轨交集团的省属政策性职能以及云南省政府向其提供直接支持的意愿减弱，则惠誉或根据《政府相关企业评级标准》重新评估关键评级驱动因素以反映昆明市政府作为最终关联政府。 最佳/最差情景评级分析 国际信用评级公共融资发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下的评级上调幅度 (定义为以正向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级，最差情景下的评级下调幅度 (定义为以负向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 评级标准调整 我们对昆明轨交集团采用了评级标准调整，将其信用水平连接至少数股东云南省而非拥有其大部分股权的昆明市。昆明轨交集团由昆明市政府持有90%的股份，但由云南省政府密切监督。发行人可获得云南省政府的支持。惠誉根据其《政府相关企业评级标准》授予昆明轨交集团评级，原因在于惠誉认为该公司是云南省第一个也是唯一一个轨道交通集团，尽管云南省政府间接持有和控制昆明轨交集团，但地铁建设对于云南省政府至关重要。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级