惠誉：新建可再生能源补贴结算公司将利好中国发电企业

惠誉评级认为，中国拟新建的可再生能源补贴结算公司将有助于可再生能源电企结清其应收补贴款项，进而改善信用指标。在资产负债表上，电企一般将未能收到的可再生能源补贴计为应收账款。 中国媒体于2022年8月17日报道称，政府已批准设立两家特殊目的公司，即北京可再生能源发展结算服务有限公司和广州可再生能源发展结算服务有限公司，主要负责对可再生能源补贴进行融资和结算。国家电网有限公司（国家电网，A+/稳定）和中国南方电网有限责任公司（南方电网，A+/稳定）将牵头上述新公司的筹建，但新公司将保持独立运营。 新公司将针对补贴资金缺口对外进行专项融资，专项融资的本息将在可再生能源发展基金预算中列支。在这种机制下，政府可将相关财政负担在较长的时期内进行分摊。 惠誉认为，国家电网和南方电网在收到相应的政府资金前先行使用自有资金为新公司进行偿债的风险较低，因政府会尽力避免对电网公司的生产运营和财务状况产生干扰。 该政策将利好可再生能源行业。自2011年以来，政府通过可再生能源发展基金为可再生能源发电项目支付补贴，而该基金资金的来源主要是对电力用户收取的附加费。然而，在补贴等因素的驱动下，可再生能源项目数量猛增，导致基金中的资金不足以支付全部的应付补贴，从而形成了巨额的欠款缺口 。考虑到中国政府计划于2060年前实现碳中和，结清补贴欠款已成为政府促进可再生能源发展的重要任务之一。2022年上半年，政府加速了对电力央企的补贴支付进度，使得其结清了部分应收账款。 该政策应能进一步加速对于中国发电企业（包括省级发电企业）的补贴支付进程。惠誉估计，在惠誉授评的电力央企中，当前应收补贴余额约占净债务的5%。一旦补贴款全部结清，净债务/EBITDA比率将下降0.1-0.5倍。然而，由于建设风能和太阳能发电项目需要大量资本支出，该类电企的杠杆率仍将保持高位，独立财务状况的上行空间有限。 民营可再生能源发电企业也可能从新政策中获益。例如，惠誉预计，协合新能源集团有限公司（BB-/稳定）的净债务/EBITDA比率可在结清全部应收补贴款项后下降0.8倍左右。 政府自2020年和2021年起，分别取消了对新并网的光伏发电和陆上风电项目以及海上风电项目的补贴。此举放缓了补贴欠款的累积速度。 惠誉认为，对可再生能源发电企业，该政策所盘活的现金流将推动其投资活动，有助于中国能源结构转型并实现碳减排。此外，加大基础设施投资不仅有助于实现环境目标，还能为短期经济增长前景提供支撑。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级