穆迪将广州开发区控股的展望调整为负面；维持评级（完整评级公告）

香港、2022年8月29日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将广州开发区控股集团有限公司（广州开发区控股）的展望从稳定调整为负面。与此同时，穆迪维持该公司Baa1的发行人评级和高级无抵押债务评级。 此外，穆迪维持广州开发区控股ba1的基础信用评估（BCA）。 穆迪副总裁/高级信用评级主任鲁振懿表示：“展望调整为负面反映广州开发区控股举债扩大投资组合导致其杠杆水平高企，以及在较弱的经济环境背景下降低杆杆率面临的相关执行风险。” “维持广州开发区控股的评级反映我们预计未来12-18个月该公司的信用状况将改善至与其BCA相一致的水平，原因包括：（1）随着公司削减投资组合规模以偿还部分债务，2022-2024年广州开发区控股的调整后净债务将下降；（2）提高盈利以覆盖利息成本。”鲁振懿补充道。 维持评级亦反映穆迪预计广州开发区控股将继续获得中国政府（A1/稳定）的高水平支持，支持其因此获得3个子级的评级提升。 评级理据 广州开发区控股Baa1的发行人评级包含了：ba1的BCA；在BCA的基础上有3个子级的提升，原因是穆迪认为该公司与中国政府的依存度较高，必要时得到后者支持的可能性较大。 穆迪作出的高支持可能性评估反映：（1）广州开发区控股是广州经济技术开发区最大国企，由广州市政府下属广州经济技术开发区管理委员会（广州开发区管委会）持股90%；（2）广州开发区控股是受区政府委托投资战略性产业和基建项目的重要平台，从而支持产业升级和区域经济增长；（3）公司管理广州开发区管委会旗下约30.5%国有资产，在开发区提供电力、热力、供水及水处理等基本服务；（4）广州开发区控股对于广州有战略重要性，可支持国家战略高度的大湾区发展；（5）广州开发区控股在获得政府支持，包括政府补贴和资本注入方面有良好记录。 广州开发区控股ba1的BCA得到下列因素的支持：（1）投资组合的业务和资产高度多元化；（2）来自房地产租赁、利息和分红收入的经常性现金流；（3）良好的融资渠道可支持其投资增长。 但是，广州开发区控股的BCA因以下因素受杠杆率上升的制约：（1）投资组合增长迅速；（2）地域集中度较高，投资组合的信息透明度有限；（3）主要投资对象具有一定的信用蔓延风险和执行风险。 受增加净债务支持其投资组合增长拉动，广州开发区控股的市值杠杆率（以调整后净债务/投资组合市值比率衡量）已从2020年底的59.9%上升至2021年底的68.3%。 该公司调整后净债务从2020年底的人民币299亿元升至2021年底的人民币449亿元，同期其投资组合市值从人民币500亿元增加至人民币657亿元左右。 穆迪预计未来两年广州开发区控股在控股公司层面的投资组合价值将从2021年底的人民币657亿元左右降至人民币600亿元左右，因为随着公司削减投资组合规模并侧重于投资质量，广州开发区控股将减少投资性房地产和贷款投资。 穆迪亦预计未来两年广州开发区控股在控股公司层面的调整后净债务将从2021年底的人民币449亿元降至人民币250-300亿元，主要得益于公司处置其投资后的收益以及政府支持其运营的现金注入和补贴。 穆迪预计受公司在2022-2024年削减投资组合规模以偿还部分债务，从而降低调整后净债务的支撑，未来两年广州开发区控股的市值杠杆率将从2021年底68.3%改善至45%。 穆迪亦预计未来两年广州开发区控股在合并控股公司层面的利息覆盖率（以（运营资金+利息费用）/利息费用比率衡量）将从2021年的0.7倍提高至1.3倍。该比率获改善是由于以下因素带来公司分红收入增加的支撑：（1）股权投资增加；（2）公司进一步侧重于利润更高的投资，令投资回报有所改善；（3）公司早期投资项目的分红收入也有所增加，这些项目从该地区更成熟的业务中产生更高的收入。 广州开发区控股Baa1的发行人评级也考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。 从治理角度而言，广州开发区控股由广州市政府下属广州开发区管委会持股90%，其受广州开发区国有资产监督管理局密切监督。穆迪亦预计在寻求增长的同时广州开发区控股将审慎管理其债务水平和杠杆率。 广州开发区控股的流动性较弱。截至2022年6月底，合并控股公司层面的现金及现金等价物约人民币112亿元，外加穆迪预计的公司未来12个月的运营活动产生的现金流，以及广州开发区控股2022年7月发行的人民币10亿元的债券，仅能勉强覆盖同期到期的人民币113亿元左右的短期债务。 然而，作为开发区最大的国企，其对于政府具有较高的重要性，因此广州开发区控股拥有顺畅的境内融资渠道。该公司的战略重要性将继续支持其债务再融资并提供资金支持运营的能力。此外，广州开发区控股于2022年7月顺利偿付了5亿美元的债券。 可引起评级上调或下调的因素 若公司投资组合大幅改善，例如通过扩大投资组合规模并建立稳健的投资记录，且主要投资对象信用质量改善，则穆迪可能会将广州开发区控股的展望调整为稳定。若公司流动性和财务指标改善、地域分布多元化程度提高且信息透明度改善，则其展望也有可能恢复至稳定。 可能促使评级展望恢复至稳定的信用指标包括：合并控股公司层面（运营资金+利息费用）/利息费用覆盖率持续高于1.0倍；市值杠杆率持续低于45%。 此外穆迪预计政府向广州开发区控股提供支持的可能性保持不变。 若公司获得支持的可能性下降，或其BCA趋弱，则广州开发区控股的评级可能会下调。如果广州开发区控股大举扩张或未能执行其投资计划，导致市值杠杆率进一步提高，信用质量下降，或投资对象的蔓延风险对其产生实质影响，则该公司的BCA可能会下调。 可能促使BCA下调的信用指标包括：合并控股公司层面（运营资金+利息费用）/利息费用覆盖率持续低于1.0倍；市值杠杆率持续高于45%。 上述评级所采用的主要评级方法是2018年7月发表的《投资控股公司和综合集团企业》和2020年2月发表的《政府相关发行人评级方法》。 广州开发区控股集团有限公司（广州开发区控股）于1998年成立，是一家投资控股公司，由广州市政府下属广州经济技术开发区管理委员会（广州开发区管委会）持股90%，广东省财政厅持股10%。该公司受广东省国有资产监督管理委员会监督。 广州开发区控股受广州开发区管委会委托投资先进制造业、高科技和人工智能、生物制药及医疗、金融服务等战略性产业，从而支持区域经济发展。该公司也投资基建项目（例如产业园区与办公楼），并在开发区提供热力、电力、供水和水处理等公共服务。 来源：穆迪投资者服务公司