标普：因流动性短缺，将龙光集团的评级下调至“B-”；评级列入负面信用观察名单（完整评级公告）

- 龙光集团股债双跌反映出资本市场对其信心弱化速度远远快于我们的预期。 - 该中国房地产开发商面临着可动用现金大幅减少的重大风险，原因是银行对现金设定更多限制以保证项目层面债务能得到偿付。叠加销售现金生成速度放缓，龙光集团的流动性将面临沉重压力。 - 2022年3月8日，标普全球评级将龙光集团的长期主体信用评级由“BB-”下调至“B-”。我们还将其担保的美元债券的长期债项评级由“B+”下调至“CCC+”。同时，所有评级均列入负面信用观察名单。 - 我们预计，在我们对公司的资产融资方案有更强的预见性，并更加明确银行和资本市场信心削弱是否将导致龙光集团债务提前偿还或现金进一步不可动用进而可能引发龙光集团流动性耗竭后，尽快对其信用观察状态做出决议。 香港，2022年3月9日—标普全球评级3月8日宣布，对龙光集团有限公司（龙光集团）采取上述评级行动。 市场对龙光集团的信心弱于预期严重削减了公司可动用现金余额。我们认为，本就疲弱的行业信心，以及有关龙光集团此前未披露担保债务的事态进展是导致市场信心骤减的原因。我们预计，龙光集团有很大的风险面临银行及有关部门对公司现金进行更多限制以保证项目完成及项目层面债务得到偿付。我们认为，项目层面现金将不可动用。这将加剧龙光集团偿还控股公司层面债务的风险。 融资渠道持续收紧对公司流动性造成巨大压力。除公司将有更多现金面临限制外，我们认为银行通过限制公司提取项目开发贷款来收紧其融资渠道的风险上升。龙光集团与金融机构，特别是国内银行的关系或将显著弱化。加之公司当前在资本市场的处境疲软，公司的主要融资渠道在大幅收窄。截至2021年6月30日，银行贷款和债券在龙光集团债务资本结构中的占比各为50%左右。公司现在不得不严重依靠销售和现金回款获得流动性，但在当前艰难的市场环境下可能会困难重重。 龙光集团需要防止其与银行的关系和在资本市场的处境进一步恶化以保证流动性。若公司不能至少部分改善其与银行不断弱化的关系，其流动性就面临更多重大压力。这是由于银行可能进一步限制其现金同时关闭融资渠道。因市场缺乏信心，许多债权人也可能要求龙光集团提前偿债，若公司不能说服债权人，就可能影响公司的流动性。 龙光集团正在准备应急方案以提振流动性，但时间尚不确定。我们认为公司有可能执行部分方案。截至2021年6月30日，龙光集团有超过330亿元人民币的投资性物业，并在新加坡和香港有一些优质项目。尽管与银行关系弱化，但公司应能够将这些资产抵押获得额外融资，融资规模将取决于贷款价值比。此外，龙光集团在控股公司层面有部分现金也能用于偿还部分即将到期的债券。但是，公司仍在与银行就上述融资协议协商，批准融资的时间点将至关重要。 我们预计，在我们对龙光集团筹资方案完成度有较清晰的判断时对其信用观察状态做出决议。此外，随着未来3-6个月债务集中到期，我们还需要评估银行和资本市场信心疲弱是否会引发公司债务提前到期或现金进一步不可动用，这可能导致龙光集团的流动性耗竭。 若龙光集团的流动性进一步减少，导致其即将到期的债务出现违约情形，我们就可能下调其评级。若因：（1）金融机构和投资者变得更加审慎；（2）大量债务面临提前偿还；或（3）公司不能通过各种方案（如资产抵押）获得新的流动性，导致公司在动用项目层面现金方面面临更大困难，前述情况就可能发生。 若龙光集团通过重建与部分银行的关系并改进其在资本市场的处境成功稳定流动性，我们就可能确认其评级。改善的指标包括融资渠道部分恢复，放松现金限制，无需要提前偿付债务。龙光集团还需要及时表现出其抵押资产融资应急方案能够带来足够的流动性以满足偿债所需。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级