穆迪维持万华化学Baa2的发行人评级；展望稳定

香港、2021年5月12日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已维持万华化学集团股份有限公司Baa2的发行人评级。评级展望仍为稳定。 穆迪副总裁/高级分析师张兴昀称：“维持评级反映了万华化学扩大运营规模和改善产品多样性的记录，同时保持对财务指标的控制。” 评级理据 万华化学Baa2的发行人评级反映其在二苯基甲烷二异氰酸酯（MDI）生产领域的全球领先地位，该领域由少数巨头垄断，并且准入门槛高。作为一体化的低成本生产商，该公司的盈利能力高于全球同业。万华化学的评级也考虑了其不断扩大的运营规模和业务多元化。 另一方面，万华化学的评级受到MDI价格波动、持续的投资需求以及高度依赖短期债务的制约。 在2020年行业下行期间，万华化学的业务显示出抗压能力。尽管化工产品价格疲弱，该公司的收入增长了7.9%至人民币734亿元，调整后EBITDA增长1.4%至人民币187亿元。由于新项目投资，2020年该公司的杠杆率升至3.0倍。穆迪预计2021年该公司的杠杆率将降至1.7倍，支持因素是销售量与平均售价双双上升。 穆迪预计万华化学近期开展的乙烯集成项目将显著扩大其运营规模，进一步提升其运营的一体化程度，并支持其产品多样性。考虑到可能的业务扩张，穆迪将关注该公司是否会在扩张期间持续产生自由现金流。 由于依赖短期融资，万华化学的流动性并不充裕。截至2020年底，该公司的现金和运营现金流不足以覆盖未来12-18个月的短期债务。鉴于万华化学有盈利的业务、强大的市场地位及其与烟台地方政府的关系，穆迪预计该公司有望为其短期借贷展期，并通过国内银行为到期债务再融资。 万华化学的评级也考虑了下列环境、社会和治理（ESG）因素。 化工业面临较高的环境风险。如果在生产、储存和销售过程中发生事故、泄漏或化学品接触人体，或新研究发现已有产品对环境造成不利影响，则化工产品生产商会面临诉讼风险，并产生对土壤和水污染的补救成本。随着中国政府逐渐重视环境保护，万华化学也需要满足日趋严格的环境标准。作为行业龙头企业，该公司采用较高的内部标准，并遵守监管要求。 化工业也面临较高的社会风险。由于在生产、储存和运输期间需处理有害物质，化工业的健康与安全风险仍将极高。万华化学通过持续改善流程和提供安全培训来缓解此类风险。近年来安全问题并未严重影响该公司的运营。 在股权方面，万华化学22%的股份由烟台国丰投资控股集团有限公司持有，后者最终归烟台国有资产监督管理委员会（国资委）所有。自2001年上市以来，万华化学显示了良好的透明度和记录。 可引起评级上调或下调的因素 稳定的评级展望反映了穆迪预计万华化学将维持强大的市场地位、稳固的财务指标和顺畅的融资渠道。 若发生以下情况，万华化学的评级可能会上调：（1）该公司明显降低对短期债务的依赖性；（2）业务扩张期间持续产生正自由现金流，债务/EBITDA比率维持在2.0倍以下。 若发生以下情况，万华化学的评级可能会被下调：（1）MDI市场环境恶化，导致该公司盈利能力下降，EBITDA利润率持续低于15%；（2）公司通过债务融资大举扩张；（3）总债务/EBITDA比率持续高于3.0倍，或（4）融资渠道趋弱。 上述评级所采用的主要评级方法为2019年3月发表的《化工业》。 以产能计算，万华化学集团股份有限公司是全球最大的MDI生产企业。该公司也生产以液化石油气（LPG）为原料的化工产品和下游产品。该公司在山东省烟台市注册成立，2001年在上海证券交易所上市。截至2020年12月底，万华化学由烟台国资委间接持股22%。 来源：穆迪投资者服务公司