标普：因经营业绩强劲，沙钢集团展望从稳定调整至正面；“BBB-”评级获确认

- 我们预测强劲的钢铁利润和稳定的销量将支撑未来12-24个月江苏沙钢集团有限公司（沙钢集团）的EBITDA和经营性现金流。 - 即使考虑资本支出的增长，2022-2023年该中国民营钢铁厂的债务对EBITDA比率或将下降至2.5倍以下，低于2020年的2.9倍（尽管高于我们预估的2021年为1.9倍）。 - 2021年10月22日，标普全球评级确认沙钢集团的长期主体信用评级“BBB-”，同时将评级展望调整为正面。 - 正面展望反映我们预计，未来两年沙钢集团的债务对EBITDA比率将降至2.5倍以下。我们还预计，公司将通过有节制的资本支出来维持正的自由经营性现金流。我们未将任何收购活动纳入考量。 香港，2021年10月25日—标普全球评级10月22日宣布，对沙钢集团采取上述评级行动。 受强劲的钢铁利润和稳定销量的支撑，未来两年内沙钢集团将继续产生强劲的经营性现金流。2022年和2023年沙钢集团将维持强劲的EBITDA，为530-580元人民币/吨，相比我们预估的2021年为750-760元/吨有所下降，反映我们预计钢铁价格将自当前非常高的价位下降。 我们预测2022年钢铁均价将下滑15%-20%，主要归因于中国房地产投资的放缓。相比2021年前9个月中国钢铁均价同比上涨30%-50%，钢价有所回落。尽管如此，为了稳定经济增长和抵消房地产行业放缓的影响，政府可能扩大基建投资，因此我们预计钢铁需求并不会大幅下滑。2022年和2023年政府或将继续严格控制粗钢产量，以降低能源消耗强度和减少碳排放。供应收紧将平衡需求弱化带来的影响，并缓解钢铁利润率的压力。 未来两年原材料如铁矿石和炼焦煤的价格或将持续波动。尽管我们假设铁矿石和炼焦煤的价格将自2021年创纪录的高位下行，但由于钢厂可能面临铁矿石和煤炭的海运供应的扰动，价格可能仍保持在高位。中国以外地区钢铁生产商的粗钢产量复苏如更加强劲，也有可能推高原材料价格。 随着中国政府继续控制粗钢产量，以降低能源消耗强度和减少碳排放，2022年和2023年沙钢集团的销量将大体持平。我们认为，近期拉闸限电对沙钢集团运营的影响有限。因江苏省未能达到能耗双控目标，9月下旬该省钢铁生产商减产运营。沙钢集团逾60%的电力供应来源于自备电厂，限电期间能够灵活地通过自备电厂增加发电量。相比2020年，我们预估其2021年销量仅会减少1%-2%。 因2021-2023年自由经营性现金流将为正，沙钢集团的经调整债务将减少。未来两年公司强劲的经营性现金流将能够覆盖其资本支出。 我们将沙钢集团2021-2023年总资本支出的预测从107亿元上调至178亿元。其中一半将用于减少碳排放和升级至高端生产线。投资将帮助公司降低能源消耗强度和碳足迹，这与中国的碳排放目标一致。通过增加高端产品供应，投资还将提升公司的竞争地位。 我们预计，公司未来两年的分红比率将不超过25%，但公司能灵活地将其降至10%或更低。2021-2023年公司将保持正向的可用于偿还债务的自由现金流约为30-50亿元，到2023年末其经调整债务规模将从2020年末的530亿元降至400亿元。 我们未将潜在收购纳入基本假设考量。但随着中国钢铁行业持续整合，沙钢集团可能会通过寻求收购来强化其作为中国最大民营钢铁企业的地位。收购的规模和融资安排将对公司的财务实力产生重要影响。 正面展望反映我们预计，因钢价利润强劲、销量平稳，沙钢集团的债务对EBITDA比率将在未来两年降至2.5倍以下。我们还预计，公司将通过有节制的资本支出来维持正的自由经营性现金流。我们未将任何收购活动纳入考量。 若沙钢集团的债务对EBITDA比率降至持续低于2.5倍，我们就可能在未来12-24个月内上调其评级。若公司每吨钢产生的EBITDA保持在550元以上，或未来数年公司的资本支出水平远低于我们当前的预期，前述情况就可能发生。 若沙钢集团的债务对EBITDA比率升至持续高于2.5倍，我们就可能将评级展望调整回稳定。若公司每吨钢产生的EBITDA远低于550元，资本支出大幅超出我们的预期，或公司寻求激进举债收购，前述情况就可能发生。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级