标普：山东黄金能够承受停产影响

香港，2021年9月1日—标普全球评级今日表示，随着山东黄金集团有限公司（山东黄金；BBB-/稳定/--）于今年底前恢复正常生产，其利润可在2022年回升。我们预计，安全检查导致的停产将导致该公司今年的信用指标暂时超过评级下调的临界值。停产导致该公司上半年的EBITDA减少80%。 山东黄金2021年的EBITDA将从2020年人民币85亿元的历史最高水平减少逾40%；2022年，随着正常生产恢复以及新冠疫情干扰消退，EBITDA应能恢复至2020年水平。此预测基于我们假设2021年底前金价为1800美元/盎司；2022年为1600美元/盎司。 基准情景下，我们预计今年山东黄金的矿产金产量将从2020年的45吨大幅减少至约31-32吨；2022年将回升至约50吨。截至2021年8月，该公司国内四大矿山的日产量恢复至去年同期水平的60%。 2021年山东黄金的债务对EBITDA比率将暂时上升至约13.5-15.5倍；2022年可恢复至8.0-9.0倍的常态。同期，每年资本支出规模将保持高位在人民币65亿-67亿元，用于矿山勘探、建设和技术升级。作为主要项目之一的加纳卡帝诺资源有限公司（Cardinal Resources Ltd.）的建设预算共计约人民币30亿元。该矿有望于2023年投产，达产后每年可给山东黄金增加8.9吨的产量（约为公司2020年总产量的20%），将成为山东黄金最大的矿山。 继今年完成两笔收购后，山东黄金将继续寻觅境外高质量资产。该公司目标到2025年成为全球前五的黄金生产企业（其连续两年位居第十）。由于潜在收购的规模和时间不确定，我们未将潜在收购纳入基本假设。 相关研究 - Ratings On Shandong Gold And Zhaojin Mining Affirmed With Stable Outlook, Aug. 31, 2021 - Shandong Gold Group 'BBB-' Rating Affirmed With Stable Outlook; SACP Revised Down To 'bb-', Aug. 31, 2021 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级