惠誉确认中关村发展集团的评级为'A'；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong/Shanghai - 15 Nov 2022: 本文章英文原文最初于2022年11月15日发布于：Fitch Affirms Zhongguancun Development Group at ‘A’; Outlook Stable 惠誉评级已确认中资企业中关村发展集团股份有限公司（Zhongguancun Development Group，中关村发展集团）的长期外币和本币发行人违约评级为'A'，展望稳定。惠誉将中关村发展集团的独立信用状况自‘b’上调至‘b+’。 惠誉同时确认中关村发展集团票息率2.875%、2023年到期3亿美元高级无抵押债券的评级为'A'。该债券由中关村发展集团的子公司 ZGC International Investment Limited 发行，并与中关村发展集团的发行人违约评级一致。债券评级与惠誉对 ZGC International Investment Limited 的内部评估结果相关联；惠誉根据其《母子公司评级关联性标准》视 ZGC International Investment Limited 为境外融资工具。 关键评级驱动因素 法律地位以及政府持股和控制程度：“很强” 中关村发展集团的高管（包括董事长、总经理和副总经理）由北京市政府任命，其战略制定、股权结构变更、融资计划及重要投资项目等重大决策均须经政府批准。鉴于中关村发展集团由政府持股且受政府控制程度很强，惠誉预计该公司在需要时将会获得政府特别支持。 政府以往支持力度：“强” 政府一直以注资、股权转让、专项资金以及补贴形式向中关村发展集团提供大量财政支持，以助其在中关村科技园开展业务。2014至2018年间中关村发展集团获得注资共计110亿元人民币。2021年该公司获得的财政补贴金额从2018年的1.455亿元人民币增长至3.062亿元人民币。 2021年，中关村发展集团获得各类专项资金合计10亿元人民币，用以支持不同政府项目及创投引导资金。鉴于中关村发展集团对北京市政府的战略重要性，惠誉预计该公司将继续获得政府大力支持。 违约带来的社会政治影响：“强” 由中关村发展集团开发和管理的工业园遍布北京16区中的12个。该公司同时为当地初创企业提供投融资及租赁服务。若中关村发展集团违约，将为北京市带来较强的政治经济影响，因为政府将难以在不对园区内运营的公司造成严重影响的情况下找到其他公司取代其提供相关服务。 违约带来的融资影响：“强” 中关村发展集团是北京市最大的政府相关企业之一，公司在境内资本市场的融资渠道畅通，且受到中国大型国有银行的大力支持。因此，该公司若违约将可能对政府的信誉度以及北京市其他主要政府相关企业的融资渠道产生显著影响。 独立信用状况重估：尽管中关村发展集团的财务状况依然“较弱”，惠誉将中关村发展集团的独立信用状况自‘b’上调至‘b+’。惠誉对于其“中等”营收稳定性和运营风险的评定不变，独立信用状况上调主要由于根据惠誉2022至2026年对该公司的评级研究，其杠杆率得到改善，其2021年以净债务与EBITDA之比衡量的净杠杆率从2020年的15.2倍大幅降至4.1倍，因此惠誉评定其独立信用状况为‘b’级。然而，惠誉的评级研究预测，其净杠杆率将升至12倍左右，因此惠誉评定其独立信用状况为‘b’类评级区间的高端，即‘b+’。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》评估中关村发展集团的发行人违约评级是因为，该公司由北京市政府持有多数股份，受政府直接控制，以往获得政府大力支持，并且对北京市政府具有战略重要性。鉴于这些因素，政府在该公司需要时向其提供特别支持的意愿强烈。 惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定中关村发展集团的独立信用状况。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： 惠誉下调关于北京市政府向中关村发展集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。 惠誉大幅下调对中关村发展集团若违约将带来的社会政治影响及融资影响的评估结果，下调对政府以往支持力度的评估结果，或政府稀释对该公司的持股。 惠誉若对中关村发展集团采取评级行动，将对该公司的美元债券采取相似评级行动。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： 惠誉上调关于北京市政府向中关村发展集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。 若北京市政府向中关村发展集团提供支持的意愿上升（包括惠誉上调对中关村发展集团若违约将带来的社会政治影响及融资影响的评估结果），或惠誉上调对政府以往支持力度的评估结果，则惠誉可能对中关村发展集团采取正面评级行动。 主权评级模型(SRM)及定性叠加(QO) 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级