惠誉确认四川交投的评级为‘A-’；展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong/Shanghai-21 September 2020: 本文章英文原文最初于2020年9月21日发布于：Fitch Affirms Sichuan Transportation Investment at 'A-'; Outlook Stable 惠誉评级已确认四川省交通投资集团有限责任公司（四川交投）的长期外币和本币发行人违约评级为'A-'，展望稳定。惠誉同时确认四川交投子公司Sichuan Communications Overseas Development Co., Ltd发行的高级无抵押美元债券的评级为'A-'——该债券由四川交投提供无条件、不可撤销的担保。 四川交投是中国西南部四川省的领先高速公路开发商和运营商。公司还从事其他交通相关服务，工程建设以及大宗商品贸易。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：四川交投由四川省政府全资拥有，四川省政府通过任命公司高级管理层、批准年度预算和进行年度评估对公司施加强有力的控制。尽管四川交投的法律地位是中国公司法下的有限责任公司，考虑到当地政府对其全资拥有并实施有力管控，惠誉评定这一要素为很强。 支持记录及预期为“强”：惠誉预计，因其在地方高速公路建设中所发挥的重要作用，四川交投将继续获得政府的大力支持。2016年至2019年间，该公司共获得车辆购置税补助资金约200亿元人民币，用于国家级高速公路建设，总金额相当于其2019年股东权益的16%。四川交投还获得国家开发银行（A+/稳定）和亚洲开发银行（AAA/稳定）提供的多笔长期政策性贷款以及政府提供的常规运营补贴，这些支持都有助于减轻公司的债务负担和再融资风险。 违约带来的社会政治影响为“中等”：四川交投是当地领先的高速公路开发商，截至2019年末，其运营里程的市场份额超过60%。四川交投还是负责建设连接川西少数民族自治州高速公路的主要平台，公司若违约将导致其项目的中断。但是，当地其他国有同业公司的存在限制了这一要素评定为“中等”。 违约带来的融资影响为“很强”：截至2019年末，四川交投是省内合并总资产规模最大的地方政府相关企业之一，公司若违约将严重制约地方政府和当地其他政府相关企业的融资能力。四川交投及其子公司在境内外市场发行了多只债券并获得了政策性银行的多笔长期贷款。 独立信用状况为'b'：惠誉评定四川交投的营收稳定性和经营风险为“较弱”，主要考虑到中国的高速公路收费标准受到严格管制，而该公司近期的建设投资仍将保持高位。今年2至5月中国政府因应对新冠疫情而暂停收取通行费的政策也对其收入有一定影响。惠誉评定公司的财务状况为“较弱”，因2019年末其调整后的净债务与EBITDA的比率仍保持在约16倍的较高水平。尽管如此，公司中长期为主的债务结构以及充裕的银行授信应有助于缓解再融资风险。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对四川交投进行评级，反映了四川省政府对公司的有力管控和支持力度。惠誉的评级还考虑了四川交投若违约可能带来的社会政治和融资影响。惠誉基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定其独立信用状况为’b’。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调关于四川省政府向四川交投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果； - 惠誉上调对四川交投违约带来的社会政治影响的评估结果，以致四川省政府向该公司提供合规支持的意愿增强。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调关于四川省政府向四川交投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果； - 惠誉大幅下调四川交投违约带来的社会政治影响或融资影响的评估结果，或者对政府支持力度的评估结果，或政府减少对公司的持股或者管控·。 对四川交投采取的任何评级行动将导致对其美元债券的类似评级行动 财务报表调整摘要 2019年底共有123亿元人民币的永续债券和信托贷款从股权调整为债务。 Sichuan Communications Overseas Development Co., Ltd ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; A- Sichuan Transportation Investment Group Corporation Limited; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; A- ----; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; A- 来源：惠誉评级