惠誉确认川投集团‘A-’的发行人违约评级；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong - 31 Aug 2020: 本文章英文原文最初于2020年8月24日发布于：Fitch Affirms Sichuan Provincial Investment Group's IDR at 'A-'; Outlook Stable 惠誉评级已确认四川省投资集团有限责任公司（川投集团）的长期外币和本币发行人违约评级为‘A-’，展望稳定。 惠誉同时确认川投集团子公司SCIG International Financial Limited发行、2021年到期的3亿美元高级无抵押债券的评级为‘A-’。该票据由川投集团提供无条件及不可撤销担保，且将始终与其所有现有及未来无抵押及非次级债务处于同等受偿地位。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：川投集团是按照《商法》成立的国有企业，没有设定明确的责任转移机制。但是，惠誉认为，鉴于集团的成立初衷是投资并运营四川省政府指定的国有资产，且政府对集团的业务运营和融资事宜拥有强大的控制权，地方政府在集团需要时为其提供支持的可能性很高。 政府以往支持和预期支持力度为“强”：川投集团自地方政府授权投资项目中所获得的30亿元人民币分红有助于减轻集团的债务兑付负担。此外，集团还获得政府以税收优惠、注资等方式提供的财政支持。该等支持令川投集团得以建立多元化的业务，并保持稳健财务状况。由于对地方政府扶持政策的限制较为宽松，预计川投集团未来将继续获得四川省政府的支持。 违约带来的社会政治影响为“中等”：川投集团是四川省规模最大的省属能源 (包括水电、火电和发电) 国有企业，也是中国最大的水力发电企业。川投集团参控股了全省约47%的电厂装机容量。尽管如此，如果川投集团违约，不一定会导致发电严重中断，因惠誉预计该公司的子公司仍能提供服务。 违约带来的融资影响为“很强”：川投集团是四川省的一家具有重要战略性地位的投资控股企业，若违约将严重限制地方政府的投资能力，并导致当地其他政府相关企业的融资成本上升。惠誉视川投集团为四川省能源行业融资平台。川投集团的多边融资渠道意味着政府为其提供支持的意愿强烈。 独立信用状况处于‘bb’区间：惠誉评定川投集团的营收稳定性为“中等”，因其主要营收来源-- 利息收益预计将继续稳定增长。鉴于川投集团成本动因的波动性低且未来资本支出可控，惠誉将川投集团的经营风险由“中等”上调整为“较强”。但是，杠杆率高企将集团的财务状况限定为“较弱”—基于缓慢去杠杆化假设，至2024年可用于偿债的净债务/现金流比为13倍(未并表基础)。 评级推导摘要 惠誉根据对其《政府相关企业评级标准》中四大因素的评估结果，基于按照《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的川投集团'bb'的独立信用状况，推导得出该公司的评级。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： -如果惠誉上调其关于四川省政府向川投集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合法资源的能力的看法。 -如果川投集团违约带来的社会政治影响的评估结果以致政府向该公司提供合法支持的意愿增强，或政府支持记录及预期支持力度趋强。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： -如果惠誉下调其关于四川省政府向川投集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合法资源的能力的看法。 -如果川投集团违约带来的社会政治和融资影响显著减弱、政府支持记录及预期支持力度趋弱或政府稀释在川投集团中的持股。 对川投集团采取的评级行动将导致对其美元票据采取相似幅度的评级行动。 最佳/最差情景评级分析 国际信用评级公共融资发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下的评级上调幅度 (定义为以正向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级，最差情景下的评级下调幅度 (定义为以负向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 ESG信用相关度（如有）评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 来源：惠誉评级