标普：中铝国际出售项目使其去杠杆前景得到改善

香港，2023年3月10日—标普全球评级今日表示，中铝国际工程股份有限公司（中铝国际；BB-/稳定/--）出售高速公路项目可为其增强财务状况铺平道路。我们预计，未来12-24个月中铝国际的息税及折旧摊销前利润（EBITDA）利息覆盖率将改善至1.0-1.5倍。 由于投资态度愈趋谨慎，中铝国际未来两年的债务水平可能保持稳定。2021年底该公司的报表债务较2018年底激增43%，主要缘于其大规模投资于政府和社会资本合作（PPP）项目。新冠疫情的影响叠加现金回收延迟导致公司收益减弱。为控制杠杆，中铝国际于2022年10月出售弥玉项目52.6%的股权。使其报表债务在2022年底减少了31%至126亿元人民币。 我们预计2023年中铝国际的收入将增长2%-4%，2022年其业绩不及我们预测。截至2022年底该公司的在手订单相当于年收入的2.5倍，这一点支撑着我们的评估。由于中铝国际在一般基础设施工程领域的竞争力较弱（去年新订单下降13.8%即为体现），其收入增长可能低于同业。 我们在基本假设中预测，2023年中铝国际的EBITDA利润率将从2022年的3%（低于我们预估的3.9%）回升至4.2%-4.5%。我们的观点是基于原材料价格的下降以及中国取消新冠清零政策后施工效率将得到提高。 收入增长停滞或盈利能力恢复较慢恐对我们的基本假设构成下行风险。如果中铝国际的EBITDA利润率较我们预测低一个百分点，或收入较我们预期低10%，那么其EBITDA利息覆盖率则可能降至1.0倍以下。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级