标普：中国建筑业务增长势头不减

香港，2021年8月31日—标普全球评级今日表示，在中国宏观经济持续复苏的背景下，中国建筑股份有限公司（中国建筑；A/稳定/--）将保持良好的业务增长势头。因此，即便利润率有所下滑、债务规模短暂上升，但我们预计2021-2022年该公司的财务缓冲空间仍将获得支撑。 我们认为中国建筑的业务扩张将恢复至健康的增速。2021年上半年该公司加速项目落地，收入跳增28.6%，远高于2020年疫情期间同期的6.2%水平。 2021年前七个月，新签订单规模增长13.3%，表明市场正稳步复苏。建筑工程（E&C）活动自2020年二季度以来不断提速，我们认为这一势头将能延续。我们预计中国建筑于2021-2022年的年收入增速有望达到8%-12%。 中国建筑的盈利能力仍将承压，很大程度上缘于高线城市持续采取房地产限价政策以及土地成本上升。这些因素导致上半年中国建筑地产业务的毛利润率减少3.9个百分点，下滑至25.1%；EBITDA利润率从2020年同期的7.2%下降至6.6%。鉴于该公司40%-45%的毛利来自地产开发业务，我们预计2021-2022年EBITDA利润率将处在6.3%-6.6%区间。不过，基于收入增速预期和该公司严格的成本管控，2021-2022年其EBITDA有望每年实现5%-8%的增幅。 中国建筑的融资成本较低，且利润增长抵消了债务的增加，因此其财务杠杆将保持稳定。我们也预计，继上半年增长16.2%之后，该公司的债务增长将在下半年有所放缓。中国建筑工程行业的现金回收通常集中在下半年。加上该公司做出改善营运资金的举措，下半年该公司将可能使用盈余现金偿还部分债务。我们估计2021-2022年该公司的EBITDA利息覆盖倍数将处在4.0-4.2倍区间，较截至2021年6月30日的4.0倍有所改善。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级