标普：中融新大降级至'B'，因杠杆上升；展望负面

香港（标普全球评级）2018年7月13日 - 标普已将中融新大集团有限公司（Zhongrong Xinda Group Co. Ltd.，“中融新大”）的长期发行人信用评级从'BB-'下调两级至'B'，展望负面；中融新大担保的美元高级无抵押票据（ZRXinda 7.25 10/26/20）的评级从'BB-'下调至'B'。 评级下调是因为，标普预期，未来12个月，中融新大的财务杠杆将保持在高位：debt-to-EBITDA ratio位于7.8x左右；公司EBITDA的改善可能不足以抵消债务的大幅增长。 中融新大的2017年底debt-to-EBITDA ratio为8.3x，远远弱于标普预期。主因是中融新大的债务增加，而债务增加主要源于：公司增加对恒丰银行的持股，以及，秘鲁矿山项目（秘鲁邦沟金铜钴铁多金属矿）的资本支出高于预期。标普注意到，中融新大已经偿还了2018年到期的大部分票据。这降低了债务期限分布（debt maturity profile）的集中度。2018年剩余时间里、2019年、2020年，中融新大每年约有30亿人民币的债务到期。 标普预期，作为一家独立焦炭生产商，中融新大将保持领先的市场地位。2017年，中融新大焦炭产量增长4.7%，达到900万公吨，使其成为中国最大的焦炭生产商。由于华北地区（河北、山西等省份）其他厂商迫于政府严格的环保要求而不得不降低产能利用率（utilization rates），中融新大得以获取市场份额。 标普预计，未来12个月，中融新大将保持其盈利能力，这得益于焦炭业务良好的利润率，该项业务贡献了中融新大2017年毛利的60%以上。因为平均售价的涨幅超过了成本的涨幅，焦炭生产变得更加有利可图。但是，标普认为，公司EBITDA的改善不足以抵消债务的增长。标普预期，未来12个月，中融新大将依靠举债来满足营运资金和资本支出所需。 中融新大若出售其持有的大量金融资产，其杠杆和流动性将改善。截至2018年3月31日，中融新大持有价值117亿人民币（fair value through profit or loss）金融资产，主要是对数家境内银行的持股。然而，这些资产大多未上市，因此流动性较差。此外，公司将上述资产变现的意愿、以及实际可变现的金额存在不确定性。 境内资本市场的流动性正在收紧。尽管中融新大目前尚能展期银行贷款并偿还境内债券，但是，进入资本市场的任何困难都可能导致其流动性削弱。此外，中融新大依靠信托贷款融资，获得此类融资的渠道可能会收紧。 负面展望反映，标普预期，未来12个月，如果中融新大进入资本市场的渠道变窄，其流动性缓冲（liquidity buffers）可能变得薄弱（thin）。能否进入资本市场，对中融新大至关重要，因为公司依靠再融资来维持运营。 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。