穆迪下调天齐锂业的评级至Caa1；展望负面（完整评级公告）

香港、2020年3月25日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将天齐锂业股份有限公司的公司家族评级从B2下调至Caa1。同时，穆迪将天齐芬可有限公司发行、天齐锂业所担保债券的高级无抵押债务评级从B2下调至Caa2。 上述评级展望仍为负面。 评级理据 穆迪副总裁/高级信用评级主任何卓荣表示：“评级下调反映出天齐锂业较重的债务负担、高杠杆率和疲软的流动性导致其资本结构十分紧张。” “这些因素加大了公司的再融资风险，尤其是2020年11月到期、与收购Sociedad Quimica y Minera de Chile S.A. (SQM, Baa1/稳定) 股份相关的部分贷款。”何卓荣补充道。 新冠肺炎疫情迅速蔓延、全球经济前景恶化、油价及资产价格下跌等因素对很多行业、地区和市场的信用状况造成了广泛而严重的冲击，进一步加大了再融资风险。这些因素产生了前所未有的综合信用影响。 在2018年12月收购SQM 23.8%的股权、总持股提高至25.9%之后，天齐锂业的杠杆率大幅上升。 穆迪预计，未来12个月天齐锂业以总债务/EBITDA比率衡量的财务杠杆率 (对SQM的投资按权益法计算) 将维持在约8.8倍的较高水平。 同时，锂化工价格的波动以及公司的澳大利亚锂化工生产业务增产慢于预期可能削弱公司的现金流并导致公司去杠杆推迟。 天齐锂业的流动性较弱。截至2019年9月30日，该公司的现金结余 (包括受限制用途现金) 为人民币17亿元，不足以支付人民币31亿元的短期债务。 自2019年12月完成配股以来，天齐锂业在改善资本结构方面尚未取得进展，包括偿还2020年11月到期的部分收购贷款。 该公司的评级制约因素包括产品集中在锂精矿及锂化工领域、收入规模有限以及面临监管风险。这些因素抵消了公司在锂化工行业的强大地位以及其低成本的锂精矿供应带来的良好盈利能力。 由于存在结构性和法律从属风险，天齐锂业的高级无抵押债券评级较其公司家族评级低一个子级。该风险反映出： (1) 大部分债权在运营子公司层面； (2) SQM收购交易令公司的有抵押债务占比较高，在破产情况下其受偿顺序优先于高级无抵押债权。此外，控股公司缺乏缓解结构性从属风险的重大因素，因而将降低控股公司层面债权的预期回收率。 负面评级展望反映出天齐锂业再融资计划的不确定性、疲弱的流动性和减弱的运营状况。 环境、社会和公司治理 (ESG) 因素对评级结果十分重要，具体评估如下： 该公司受益于全球碳减排趋势，因为锂是电动汽车生产的核心原材料。此外，其采矿和化工生产业务也面临环境和安全风险。但是，穆迪并不知晓公司发生过任何重大环保或安全事故。 鉴于新冠肺炎疫情对公众健康和安全的重大影响，其被视为穆迪ESG框架下的社会风险。今天的评级行动也反映了疫情的广度和严重程度对天齐锂业的影响，以及由此引发的信用质量总体恶化。 公司治理方面，天齐锂业的所有权较为集中，只有少数董事会成员是独立董事。此外，公司举债收购SQM23.8%股权显示出其激进的财务政策。 如果天齐锂业执行再融资计划，并显著改善流动性状况和资本结构，其评级展望可能恢复为稳定。 与之相反，如果天齐锂业未能执行再融资计划或显著改善流动性状况和资本结构，其评级可能下调。 上述评级所采用的主要评级方法为2019年3月发表的《化工业》。 天齐锂业股份有限公司总部位于四川成都，是行业领先的锂化工生产企业，从事锂精矿及锂化工产品的生产、加工和销售。 该公司持有西澳大利亚格林布什锂矿51%的股份以及智利化学品生产企业Sociedad Quimica y Minera de Chile S.A. 25.9%的股份。 来源：穆迪投资者服务公司