标普：有利的行业环境使中国宏桥受益

香港，2024年8月22日—有利的行业环境将巩固中国宏桥集团有限公司（中国宏桥）的财务状况，但该公司对短期融资的依赖仍需持续关注。 中国宏桥的收入和现金流将受到铝价的支撑。铝价走强主要缘于在全球能源转型的背景下，铝作为所需原材料需求强劲且供给趋紧。标普全球评级假定，2024年剩余时间的平均铝价为2300美元/吨，2025年为2400美元/吨。铝价已从2022年高位回落，但仍将比过去十年的平均水平高14%-19%。我们预计2024-2025年中国宏桥的经营性资金流（FFO）对债务比率将从2023年的39%上升至45%-60%。 中国宏桥的盈利能力将继续受益于两大关键因素：一，国内动力煤价格下降使电力成本降低；二，该公司在云南省的低电价生产基地逐步扩产。中国宏桥的一体化生产以及铝土矿和氧化铝高度自给也将在一定程度上缓解原材料价格波动的影响。我们预计2024-2025年该公司的EBITDA利润率将保持在20%-22%，高于2023年的16.7%水平。 我们预计中国宏桥将从2024年起削减债务。该公司能够产生健康的经营性现金流以覆盖2024年和2025年的资本支出和分红。基准情景下，我们假设2024-2025年该公司每年的资本支出达到人民币90亿元，主要用于其云南项目的投资，设备维护和技术升级，以及下游轻型材料的开发。由此，我们预计未来一两年内该公司的调整后债务每年将减少7%-11%。 大规模的短期债务仍将是制约中国宏桥信用状况的一个关键因素。截至2024年6月30日，该公司的短期债务仍占其总债务的约70%，较2023年末75%的水平小幅下降。2022-2023年期间该公司进行了更多低成本的短期境内融资，导致其短期债务快速增加。我们预计未来一两年内，该公司将继续延长期债务期限，主要通过利用更多长期融资的方式来为短期债务再融资。 相关研究 确认中国宏桥“BB-”评级，展望稳定；管治水平提升但流动性弱化，2024年4月23日 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级