鹏元国际：理财产品监管新规很可能延期

2020年3月26日，中国香港。鹏元国际今日就中国理财市场的情况发布了评论。 以下为报告的主要内容： 我们预计，在2020年的剩余时间内，中国监管机构将采取和缓的方式推进理财产品（WMP）市场改革。我们认为，这将在当前困难的环境下为股份制银行提供亟需的缓冲时间。新的监管条例原本是要在今年年底之前全面实施，要求从根本上改变理财产品的设计、销售和定价方式。自2018年以来，尽管银行在改善市场结构方面取得了显著进展，但有些障碍仍然存在。 股份制银行是理财产品的主要销售渠道。我们认为，大多数股份制银行都不太可能在原本的监管期限前达成目标，而在新冠疫情持续对经济造成严重破坏的情况下更是如此。股份制银行管理着理财产品市场上40％以上的资产管理规模（AuM），相当于其存款基础的25-45％。2020年新规的全面实施将以下述三种方式影响股份制银行。首先，佣金收入或将承受巨大压力。根据新规，产品定价必须以资产净值（NAV）为基础且不能提供明确预期回报，这大大降低了理财产品对普通散户投资者的吸引力。其次，股份制银行未必具备充足的管理资源来满足新的销售、投资和报告要求。最后，股份制银行或需将不符合新监管框架要求的存量底层资产重新纳入其资产负债表中，从而影响其存款准备金、资产准备金，并最终影响其资本状况。 尚存的主要问题包括向资产净值定价型产品的转换以及对欠缺流动性的非标准化信用资产的处理。截至目前，资产净值型理财产品仅占35％左右。股份制银行在向资产净值型产品设计转型方面已取得了切实进展，但是投资者的抗拒反应和许多资产类别仍然缺乏二级市场定价，持续影响着全面转换。我们认为，若要资产净值型理财产品占据销售量的主流或仍需1-2年的时间。此外，约占资产管理规模的17％的非标准化信用资产对资产负债管理形成了挑战。尽管许多非标资产正在逐步到期，且到期后可能不会被纳入新产品结构，但其剩余期限仍明显长于理财产品的投资期限。 从积极方面来看，自理财产品问世至今，行业操作和基础设施已取得了长足的发展。共有16家银行获得了成立理财子公司的许可，这占据银行业的较大比重。专门的理财产品业务部门，加上更加完善的信托结构，使理财产品与银行资产和存款实现了更好的隔离。当前，保本型或保证收益型理财产品已被禁止，现有产品正在逐步到期或转型为表内结构性或传统存款。目前银行间市场的理财产品在存量资产管理规模中的占比低于5％，而这一数值在2016年时高达25%。我们认为，这些因素都导致银行业处于更加审慎的运营环境。 展望未来，我们预期监管机构将放宽原定于2020年年底的最后期限，同时要求银行制定2021-2022年实施计划。我们认为对新监管条例的全面实施的延期是暂时性的，仅为减轻新冠疫情对银行业冲击的应对措施，特别是对股份制银行。我们认为，理财产品监管是政策制定者的金融改革方案中的要件，并且仍为长期的优先事项。 注：本文译自英文版新闻稿。若有分歧, 以英文版为准。 来源：鹏元国际