标普：MDI价格波动将持续影响万华化学2019年业绩

香港，2019年3月1日—2019年对于万华化学集团股份有限公司（万华化学；BBB/稳定/--）而言将是波动的一年。标普全球评级预期，该公司的二苯基甲烷二异氰酸酯（MDI）主营业务将持续波动。此外，公司的扩张项目也将使其资本支出不断增加。2019年2月吸收合并母公司业务和资产后，万华化学的收入、利润以及债务均也将显著上升。 我们预计万华化学2019年业绩仍将受到MDI价格波动影响。该公司2018年业绩快报显示收入按年增长14%，但受MDI利润率下降导致税前利润同比下降4.6%，这与我们之前的预期一致。自2018年底跌至低谷以来，MDI的价格和利润率已小幅回升。 2019年，新增MDI产能以及国内房地产和家电市场增长放缓可能将使万华化学的利润率承压。与石油价格趋势紧密相关的原材料（苯等）价格突然走高也可能造成利润率下降。 万华化学的资本支出陡增主要是为支持美国MDI新工厂和其他国内项目建设。在我们的财务假设中，我们估计该公司2019-2020年的资本支出将达到人民币150亿-160亿元。 如果万华化学的债务对息税及折旧摊销前利润（EBITDA）比率下降至2.5倍，则将触发我们的评级下调。我们认为，即便在MDI价格波动、资本支出增加的情况下，该公司也有一定的财务缓冲空间防止上述情景发生。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级