标普：亿达中国降级至'B-'，因短期债务高、杠杆上升、流动性紧张；展望负面

2018年8月21日，标普公布，已将亿达中国控股有限公司（Yida China Holdings Ltd.，3639 HK，简称“亿达”）的长期发行人信用评级从'B'下调至'B-'，展望负面；标普还将亿达未偿高级无抵押票据（Yida 6.95 04/19/20）的长期发行评级从'B-'下调至'CCC+'。 评级下调是因为，标普认为，亿达在未来12个月面临的流动性和再融资风险上升。收购大连天地项目并取消原计划的新股发行（认购方为中民投旗下中民嘉业投资之间接全资附属公司）后，亿达的流动性大幅削弱。亿达还有大量短期债务即将到期。 标普认为，亿达非常紧张的流动性可归因于其不均衡的债务到期状况以及薄弱的现金生成能力。亿达即将到期的短期债务规模很高，为人民币97亿元（占其债务的54%），其中包括30亿人民币境内公司债券。相比之下，截至2018年6月30日，亿达的非受限现金余额仅为人民币5.25亿元，较2017年底骤降65%。因此，亿达将不得不严重依赖新融资和再融资来应对大量短期债务到期。 标普预计，亿达的杠杆将在2018和2019年继续恶化，部分原因在于：未来12个月应付的大连天地收购之未付款项。此次收购将支持亿达的房地产和土地销售在2018年稳步增长。然而，该增长不足以抵消收购的剩余应付款项、以及亿达在home market以外的扩张。2018年6月止的十二个月，亿达的debt-to-EBITDA ratio恶化至13x以上（2017年为10.2x，2016年为9.3x）。 上周，亿达宣布，因若干先决条件尚未获达成或豁免，公司股东中民投（China Mingsheng Investment Group）取消了原计划的股份认购，这进一步拖累了亿达的流动性和杠杆。标普此前已经计入了（factor in）这笔7.8亿港元（约合1亿美元）的新股发行，并认为其将有助于降低亿达的杠杆并适度增加流动性。此前，亿达表示，新股发行的募集资金约80%将用于收购位于中国的新地产开发项目或商务园开发项目，约20%用作营运资金及一般公司用途。 标普预计，2018年，亿达的土地和地产销售将从2017年的低点（down 12.5%）恢复15% - 20%。然而，这包括大连天地项目的一次性土地销售。标普认为，亿达内在的现金生成能力将维持疲弱水平。规模小、地域上高度集中于大连，这些因素将继续制约亿达的评级。鉴于其商业地产规模较大（占其2017年土地储备的61%），标普预计，亿达的2019年销售增长将放缓至5% - 10%。 考虑到公司因离岸资金不足而延期支付股息，标普认为，亿达的内控薄弱、缺乏战略规划。此外，亿达在2018年上半年基本耗尽了非受限现金，表明其现金管理不善。因此，标普将亿达的管理和治理（management and governance）重新评估为弱（weak）。 华尔街交易员的数据显示，北京时间8月22日16:00，Yida 6.95 04/19/20的中间价在78.417 / 23.41%YTW。 图注：Yida 6.95 04/19/20的价格走势。（华尔街交易员App截图） ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。