港中旅Baa3评级列入上调复评名单：穆迪

7月26日，穆迪公布，已将香港中旅（集团）有限公司（China Travel Service (Holdings) Hong Kong Ltd，港中旅）Baa3的发行人评级及其担保的子公司King Power Capital Limited债券Baa3的高级无抵押债务评级列入上调的复评名单。 评级理据 穆迪副总裁/高级信用评级主任鲁振懿表示：“上调复评反映了港中旅虽然为了扩展业务而小幅增加债务，但在利润稳定增长的支持下，该公司的财务杠杆得到改善。” 穆迪估计2016年港中旅的调整后债务/EBITDA比率和调整后运营资金/债务比率分别约为4.7倍和16%，优于2015年的6.9倍和11%。这两项指标改善的主要原因是利润率较高的房地产开发业务实现稳定的收入增长，推动盈利能力大幅提高。上述信用指标对于港中旅目前相当于Ba2评级水平的个体信用实力而言较强。 即使港中旅将所持港中旅华贸国际物流股份有限公司（未评级）的股份转让给其他政府下属实体，穆迪预计未来12-18个月上述财务指标也将基本保持稳定，依据是穆迪认为该公司收入每年将稳定增长4%左右，其余业务的盈利能力略有改善。 上述依据考虑了：(1)港中旅的酒店业务得到改善；(2)港中旅和中国国际旅行社有限公司（中国国旅，未评级）之间产生业务协同效益；(3)港中旅的房地产开发业务可售项目增加，而此项业务的利润率高于其他业务；(4)该公司继续专注于可盈利的业务及成本支出控制。 另一方面，2018年之前港中旅的调整后债务将从2016年估测的人民币178亿元小幅升至人民币190亿元，从而支持业务扩张。 “上调复评也反映了我们预计港中旅可能会得到母公司更强大的支持，因为其母公司中国旅游集团公司（中旅集团，未评级）在2016年与中国国旅集团有限公司（中国国旅集团，未评级）合并后财务实力显著加强。”鲁振懿补充称。 港中旅Baa3的发行人评级包含了其个体信用实力和两个子级的提升，提升的依据是穆迪预计该公司陷入财务困境时有望得到母公司的大力支持，或中国政府（A1/稳定）的间接支持。 中旅集团2016年调整后债务/EBITDA比率从2015年的6.4倍降至3.2倍，主要原因是与财务杠杆率较低的中国国旅集团合并。 穆迪的复评将侧重于：(1)港中旅在2017年底之前完成物流业务股份转让后的业务战略；(2)作为中旅集团的核心子公司，港中旅获得母公司更大支持的可能性。 香港中旅（集团）有限公司创立于1928年，总部位于香港，拥有4个主要业务板块，分别是旅游服务、房地产开发、金融和物流。 该公司由中国旅游集团公司持股100%，后者是国务院全资拥有、国有资产监督管理委员会监管的国有企业。 来源：穆迪投资者服务公司