惠誉将柳州东通的评级下调至'BB-'，移出评级负面观察名单；展望稳定（完整评级公告）

Fitch Ratings - Hong Kong - 30 Aug 2021: 本文章英文原文最初于2021年8月29日发布于：Fitch Downgrades Liuzhou Dongtong Investment & Development to 'BB-'; Removes RWN; Outlook Stable 惠誉评级已将中资企业柳州东通投资发展有限公司（柳州东通）的长期外币和本币发行人违约评级自'BB'下调至'BB-'，展望稳定。惠誉同时将柳州东通的票息率7%、2022年到期的1.8亿美元高级无抵押债券的评级自'BB'下调至'BB-'。惠誉已将上述评级移出评级负面观察名单。 评级下调是基于，惠誉将柳州东通若违约将带来的融资影响自“强”下调至“中等”——原因在于惠誉观察到该公司的债务市场融资渠道畅通程度于近年来减弱。 惠誉在对多家中国政府相关企业的评级组合进行审查后，于2021年7月13日将柳州东通的评级列入评级负面观察名单。评级负面观察名单反映出，惠誉根据其《政府相关企业评级标准》，或会重新评定若该公司违约带来的融资影响因素。 关键评级驱动因素 违约带来的融资影响为“中等”：惠誉已将该指标的评估结果自“强”下调至“中等”，原因在于惠誉观察到，该公司债务市场融资渠道的畅通程度于近年来减弱，这可能推高了该公司的融资成本。此外，鉴于柳州东通的资产和债务水平亦均低于柳州市其他政府相关企业，例如广西柳州市东城投资开发集团有限公司（BB-/稳定）。惠誉认为，柳州东通若违约带来的融资影响或会为“中等”。 法律地位、政府持股和控制程度为“很强”：柳州东通完全受柳州市政府控制，公司董事会成员由政府任命，战略发展、收购、资产处置和大额资本支出等重大决策均需要获得政府批准。公司的运营和融资活动也受到政府的监督。 政府以往支持和预期支持力度为“强”：柳州东通是柳州市主要的政府相关企业，一直获得政府的大力支持。过去几年该公司从政府获得资产和注资约200亿元人民币，占其2020年末总资产的34%。惠誉预计，政府将继续向柳州东通提供支持。 违约带来的社会政治影响为“中等”：柳州东通在柳州市的社会保障性住房、土地一级开发及城市基础设施建设中发挥着重要作用。然而，惠誉预计，该公司若违约可能不会导致其在柳州市的业务活动立即中断，且由于其他本地政府相关企业可以替代柳州东通的职责，该公司若违约给市政府带来的社会政治影响仅为“中等”。 独立信用状况为‘b’：惠誉基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定柳州东通的独立信用状况。惠誉评定柳州东通的营收稳定性为“较弱”，原因在于该公司的营收低于中国其他国有相关企业水平，且该公司基础设施建设项目的定价受到政府的限制。 鉴于柳州东通的成本驱动因素明确，惠誉评定柳州东通的经营风险为“中等”。惠誉评定该公司的财务状况为“较弱”，原因在于该公司杆杆率高企——然而，惠誉根据其评级基础情形假设，至2025年间该公司的杠杆率应会维持在40倍以下水平。惠誉预计，柳州东通与政府之间的战略关联性令政府可能向该公司提供财政支持，这缓解了该公司疲弱的信用状况。 评级推导摘要 惠誉基于其《政府相关企业评级标准》中载明的四大因素得出柳州东通的评级，并根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定柳州东通的独立信用状况为'b'。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调关于柳州市政府向柳州东通提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。 - 惠誉上调对政府以往支持的评估结果，以及柳州东通若违约将带来的社会政治影响和融资影响的评估结果。 - 柳州东通的独立信用状况改善。 - 惠誉若上调柳州东通的发行人违约评级，亦将对该公司的美元票据采取相似幅度的行动。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调关于柳州市政府向柳州东通提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。 - 惠誉大幅下调对柳州东通若违约将带来的社会政治影响或融资影响的评估结果，并下调对政府以往支持的评估结果，或政府减少对柳州东通的持股或控制。 - 柳州东通的独立信用状况减弱。 - 惠誉若下调柳州东通的发行人违约评级，亦将对该公司的美元票据采取相似幅度的行动。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。如需了解惠誉ESG相关度评分的更多信息，请访问www.fitchratings.com/esg。 发行人简介 柳州东通是柳州市的主要政府相关企业，主要负责柳州市的社会保障性住房、土地一级开发及城市基础设施建设。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级