联合国际：2022年上半年中国离岸债券市场回顾和2022年下半年展望：迎接新常态

在2022年上半年，中国离岸美元债券发行量下降至640亿美元，同比减少了37.3%。离岸债券发行受到地方政府融资平台 (“城投”) 再融资需求的支持，但在此期间同时受到中国房地产开发商违约和信贷事件以及美联储加息的冲击。 与2021下半年相比，2022年上半年城投的离岸美元债券发行量略有下降，但同比则仍较2021年上半年大幅增长。投资级和无评级债券继续主导着城投的离岸美元债券市场。此外，我们注意到越来越多的区县级发行人参与了城投的离岸债券发行，并使用了备用信用证支持的增信发行(“SBLC”)。此外，中国城投的业务模式趋向多元化，比如金融控股、产业投资、能源投资、水务企业、交通投资等。 我们认为城投的信贷两极分化和整合将在2022年下半年持续并加剧。隐性债务水平高企、政府性基金收入占财政收入比重较高的地区和省份，其信用状况和再融资能力将面临挑战。另一方面，专项债券额度的使用则有助于推进投资及稳定经济。除此之外，我们认为针对城投的各种政策在短期将不太可能大幅放松。 在2022年上半年，境外房地产美元债券发行量同比下降77.2%。许多房地产开发商采取交换要约，甚或將其到期债券违约。鉴于合约销售下降和再融资渠道收窄，我们认为房地产开发商在中短期内仍将面临流动性紧张及还款的压力。 基于可控的不良贷款的比例，而且中国各级别银行在风险敞口上限制了它们对房地产市场的风险，我们认为房地产市场低迷对金融机构的影响在现阶段是有限的。此外，向首次发行或规模较小的地方政府平台发行方提供SBLC的银行，大多数为规模较小或有限的股份制及区域或地方银行。 离岸绿色和可持续美元债券发行量在2022年上半年继续快速增长，同比增长接近一倍，占中国离岸美元债券发行总量的24.2%。香港特区政府于2022年1月发行了首单零售绿色债券。我们相信香港特区政府将继续定期发行绿色债券，并推动香港绿色和可持续债券市场的发展。 最后，我们认为中国人民银行近期宣布鼓励在中国离岸美元债券发行中使用中资评级机构，这将有利于中资评级机构拓展海外评级业务，提升其在国际资本市场的影响力。 注：本新闻稿为中文译本，如与英文新闻稿有任何出入，均以联合国际于2022年7月27日发表的英文版内容为准。（China Offshore Bond Market 1H2022 Review and 2H2022 Outlook: Embracing the Paradigm Shift） 来源：联合评级国际有限公司