惠誉公布牡丹江城投首次'BB-'评级

惠誉评级 - 香港 - 2019年6月11日：惠誉公布牡丹江市城市投资集团有限公司（Mudanjiang City Investment Group Co., Ltd.，简称“牡丹江城投”）的长期外币及本币发行人违约评级'BB-'，展望稳定。 惠誉认为，牡丹江城投对黑龙江省牡丹江市具有战略重要性，市政府有为牡丹江城投提供支持的动力，因为该公司若违约将给牡丹江市带来重大财务影响。 根据《政府相关实体评级标准》（Government-Related Entities Rating (GRE) Criteria），惠誉采用自上而下的方法评估牡丹江城投的评级，以反映：牡丹江市政府透过牡丹江市国有资产投资控股有限公司（Mudanjiang State Owned Assets Investment Holdings Co. Ltd.）对牡丹江城投的所有权，以及，市政府对牡丹江城投的直接控制和强有力支持。惠誉还考虑了牡丹江城投对当地政府的战略重要性。 关键评级驱动因素 法律地位、所有权及控制程度“强”：牡丹江市政府严格监管牡丹江城投。该公司由牡丹江市国有资产投资控股有限公司持股78.35%，但最终由牡丹江国资委控制。牡丹江城投的剩余21.65%股权由国开发展基金有限公司（China Development Fund Co. Ltd.）和中国农发重点建设基金有限公司（China Agricultural Development Key Construction Fund Co. Ltd.）持有，这二者同样是国有实体。 过往和预期支持力度“强”：政府持续为牡丹江城投的运营提供频繁而有力的财务支持（包括注资、补贴）。2016-18年，政府分别向牡丹江城投提供了1.32亿人民币、1.25亿人民币、1.06亿人民币补贴，均占到该公司年度税前利润的大部分。2012年以来，牡丹江市政府将净值72亿人民币的土地资产和43亿人民币的路桥资产注入牡丹江城投。牡丹江城投的大部分收入也来自政府相关项目，市政府回购这些项目并保证5%-15%的利润率。惠誉预计，牡丹江城投将继续得到政府的强有力支持。 违约造成的社会政治影响“适中”：牡丹江城投是当地政府旗下最大的保障房项目运营商，也是该市关键的城市基础设施开发商；该公司还承建一些重要项目（包括供水基础设施和桥梁）。牡丹江城投若违约，将会带来适度的社会政治影响。 违约造成的财务影响“非常强”：牡丹江城投是牡丹江市政府旗下最大的政府相关实体，是该市最重要的基础设施平台之一，其大部分存量债务都是为履行职能而举借的。截至2018年12月，政策性银行和四大国有银行为牡丹江城投提供了总信贷额度（credit facilities）的68.4%，以支持其保障性住房项目。牡丹江城投若违约，将给该地区其他政府相关实体的融资带来重大影响。 独立信用状况弱：2018年，牡丹江城投的总债务达到88亿人民币，“净债务/惠誉计算的EBITDA”在2017年为59x、2018年为45x。惠誉预计，由于持续的资本支出计划，牡丹江城投的高杠杆中期内将持续。 * 本文为中文翻译稿，如有任何疑问，请以英文原文为准。原文标题：Fitch Publishes Mudanjiang City Investment Group's First-Time 'BB-' Rating ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。