惠誉确认乌鲁木齐高新集团的评级为'BB+'；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong - 28 Apr 2021: 本文章英文原文最初于2021年4月26日发布于：Fitch Affirms Urumqi Gaoxin Investment and Development at 'BB+'; Outlook Stable 惠誉评级已确认乌鲁木齐高新投资发展集团有限公司（乌鲁木齐高新集团）的长期外币和本币发行人违约评级为'BB+'，展望稳定。 惠誉同时确认乌鲁木齐高新集团票息率4.75%、2023年到期的3亿美元高级无抵押票据的评级为'BB+'。 乌鲁木齐高新集团的评级是基于该公司法律地位及政府持股和控制程度为“很强”，以往支持力度为“强”，违约带来的社会政治影响为“中等”，违约带来的融资影响为“很强”。 乌鲁木齐高新集团是位于中国西北部的新疆维吾尔自治区乌鲁木齐高新技术产业开发区（高新区（新市区））内一家区级城市基础设施开发商，也是高新区（新市区）政府下属的一家重要国有企业。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度：“很强” 尽管乌鲁木齐高新集团具有普通商法赋予的法律地位，惠誉评定其法律地位及政府持股和控制程度为“很强”是基于该公司受政府有力控制且由政府全资拥有。乌鲁木齐高新集团仍由乌鲁木齐高新技术产业开发区（新市区）国有资产监督管理委员会（新市区国资委）直接全资拥有和监管。该公司的董事和高管主要由高新区（新市区）政府任命或提名，其重大决策、财务规划及发债须经政府批准。 政府以往支持力度：“强” 高新区（新市区）政府定期向乌鲁木齐高新集团提供注资和运营补贴。该公司2015至2019年间获得高新区（新市区）政府注资共计73亿元人民币，约相当于其2019年末净资产的半数。乌鲁木齐高新集团同期获得补贴共计10亿元人民币，约相当于同期经营性营收的20%左右。其年度业绩初步核算结果显示，该公司2020年获得高新区（新市区）政府4.36亿元人民币的现金注入。 此外，高新区（新市区）政府对乌鲁木齐高新集团的营收贡献率较高。该公司约35%的营收来自高新区（新市区）政府政府，后者是该公司基础设施开发与维护，及物业租赁业务的主要客户。 违约带来的社会政治影响：“中等” 2020年乌鲁木齐高新集团继续在高新区（新市区）主导基础设施开发，以吸引企业入驻开发区。预计未来5年内，该公司将继续作为该开发区的管理人，并为当地产业投资提供支持。该公司若违约将对高新区（新市区）的长期经济发展产生影响，但因源自其他政府相关企业的潜在替代性，违约不会即刻中断其所提供服务。 违约带来的融资影响：“很强” 乌鲁木齐高新集团是高新区（新市区）政府下属最重要的投融资平台，负责向当地及高新区内企业提供公共服务，包括2017年以来政府和社会资本合作（PPP）模式下的基础设施项目融资，及政府授权参与的多项建设-转让模式项目。惠誉认为，若乌鲁木齐高新集团违约，中期内高新区基础设施投资增速将放缓，且当地私营和公共部门的融资成本将大幅上升。 独立信用状况 惠誉评定乌鲁木齐高新集团的独立信用状况处于'b'区间。该评估结果是基于，经济下行期间乌鲁木齐高新集团的营收可持续性为“中等”，成本控制为“较弱”，资源管理水平为“中等”，且财务状况为“较弱”。 营收稳定性：“中等” 乌鲁木齐高新集团与高新区政府就基础设施建设投资和租赁业务签订协议，这为乌鲁木齐高新集团营收增长提供支撑。2020年这两项业务共占该公司经营性营收的35%左右。但是，近期新增的贸易业务导致乌鲁木齐高新集团营收出现波动且利润率下滑。尽管乌鲁木齐高新集团的整体业务高度集中于基础设施建设领域，但是单一地区集中度高的问题会随高新区的未来发展预期所抵销。鉴于该公司的毛利润率为正值，其议价能力维持在中等水平。 经营性风险：“较弱” 该公司通过与高新区政府签订的基础设施投资协议以及物业租赁业务将经营性成本全部转嫁。高新区政府还补偿该公司上述两项业务的一部分财务费用。这两项业务的成本驱动因素明确。乌鲁木齐高新集团的贸易和建设等市场化业务的业务成本波动性较强，令该公司经营性风险承压。该公司基础设施开发驱动的大规模资本开支规划欠缺灵活度，导致惠誉对整体经营性风险的评估结果为“较弱”。 财务状况：“较弱” 惠誉的评估结果是基于，该公司2019年末高达23倍的杠杆率（以总债务与惠誉计算的EBITDA的比率衡量）。乌鲁木齐高新集团的财报初步核算结果显示，截至2020年末，其营收和毛利润双双增长令杠杆率降至14倍。惠誉预计，直至2024年的预测期内，乌鲁木齐高新集团的资本开支将驱动净债务持续攀升，继而在截至2024年末时将杠杆率推高至约20倍。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》评定得出乌鲁木齐高新集团的评级。评级反映了高新区对乌鲁木齐高新集团的强大管控权及高新区向公司提供的大力支持。惠誉同时还考虑到若乌鲁木齐高新集团违约将给政府带来的社会政治影响及融资影响。 惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定乌鲁木齐高新集团的独立信用状况为'b'，并根据其《政府相关企业评级标准》载明的四大因素得出该公司的发行人违约评级。 债务评级 乌鲁木齐高新集团的3亿美元高级无抵押票据与乌鲁木齐高新集团的长期外币发行人违约评级一致，原因在于，该票据构成乌鲁木齐高新集团的无抵押、非次级债务，并将与乌鲁木齐高新集团所有其他现有及未来债务处于同等受偿顺序。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： 若惠誉下调对高新区（新市区）政府信用状况或其支持乌鲁木齐高新集团意愿的评估结果，或认为高新区（新市区）政府向乌鲁木齐高新集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力有所提升，则惠誉可能对该公司采取正面评级行动。 若惠誉认为乌鲁木齐高新集团的任何关键评级驱动因素走弱，则惠誉可能下调对该公司的评级。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： 若惠誉上调对高新区（新市区）政府信用状况或其支持乌鲁木齐高新集团意愿的评估结果，或认为高新区（新市区）政府向乌鲁木齐高新集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力有所提升，则惠誉可能对该公司采取正面评级行动。 若惠誉上调对乌鲁木齐高新集团以往获得政府支持力度的评估结果及对该公司若违约将带来的社会政治影响的评估结果，则惠誉可能上调对该公司的评级。 若乌鲁木齐高新集团的独立信用状况显著增强，则惠誉亦可能上调对该公司的评级。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级