惠誉：中国国有工程建设企业顺应市场变化，扩大市场份额

Fitch Ratings-Hong Kong-18 September 2023: 本文章英文原文最初于2023年9月14日发布于：Fitch Ratings: China’s State-Owned E&C Firms Gain Share, Adapt to Evolving Market 惠誉评级称，中国建筑业的增长率在今年前几个月强劲开局后开始下降，中央工程建设企业继续挤占规模较小的民营承包商的市场份额，并向可再生能源发电项目等更符合政策侧重点的业务组合转型。 国有工程建设企业开始减少签署政府和社会资本合作（PPP）项目，更加审慎地筛选该等投资，以提升其现金流生成能力并管控风险敞口，所在地政府财政承压加剧的企业尤其如此。在国务院国有资产监督管理委员会将运营现金流与营收的比率作为考核国有企业业绩表现的指标之一后，上述情况尤为明显。 同时，国有工程建设企业在加大对高增长领域的投资，比如水资源管理和可再生能源发电项目。这些项目中短期内也需要大量现金支出，但受益于更多的政策支持，且长期而言或将带来更高的回报率。 惠誉认为，这表明国有工程建设企业正在适应不断变化的经营环境。中国的建筑业正在经历结构性转型——可再生能源发电项目和其他政府指定的战略新兴产业正在加速取代住宅、道路和桥梁项目。新屋开工面积仍是建筑业的主要拖累因素，惠誉基准情景下该指标无明显复苏迹象。 这或将驱动建筑业进一步整合，因为大型国有建筑企业拥有市场领导地位、更多元的业务能力和更强大的融资渠道，通常更有能力在变化中求生存。这些企业获得低成本融资的能力对于其向新的增长领域拓展多元化业务至关重要，因为这些新业务项目前期需要大量资金支出。同时，房地产投资持续疲弱继续迫使规模较小的民营承包商退出市场。 这种市场动态下，中央工程建筑企业将继续实现营收增长。尽管新屋开工惨淡，但惠誉预计这些企业今年营收的平均增长率将处于高个位数水平。由国家统计局编制的建筑业采购经理指数（PMI）自6月的55.7和三月的峰值65.6降至7月的51.2和8月的53.8，但仍处于50以上的扩张区间，表明建筑活动持续增长。 但是，工程建筑企业推进多元化发展以寻求新增长机会的努力——涉及一次性建筑合同和长期投资——或将在短期内加大其杠杆压力。长期而言，若这些投资项目开始运营并产生可观的现金流，其财务贡献或将助力工程建设企业的杠杆率指标企稳。 惠誉授评的工程建筑企业大部分是央企。惠誉采用自上而下的评级方法基于主权信用评级推导得出其评级，因为这些企业本身对政府具有战略重要性，恰如其越来越多地参与对政府具有战略重要性的行业。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级