穆迪：IBOR将在15个月后退出，但此后或将面临诸多障碍

穆迪，2020年10月19日 - 银行间同业拆借利率（IBOR）将于2021年底逐渐退出，银行、保险公司和资产管理公司将在15个月的时间内把合约和业务运营全面转向基于实际交易的隔夜替代基准利率。最后期限将近，但很多金融机构仍有大量与IBOR挂钩的合约未作调整，这意味着2021年之后仍将蕴含运营、技术、财务、法律和声誉风险。我们对全球85家银行和非银行金融机构进行了调查，以评估其应对准备程度。此前，穆迪在2019年也做过一项类似调查。今年的主要调查结果如下: 多数银行（75%）和非银行金融机构（82%）表示其转变计划正在顺利推进，并且新冠肺炎疫情不会推迟IBOR的退出过程。但是，与利益相关方的强有力沟通将显得至关重要。多数受访机构已清点了受影响的合约并计划重新整理和修改。此外，大部分机构还采用了沟通计划，尽管与多数客户的沟通要在最终后备协议就绪之后才会开始。多数银行和非银行金融机构预计将与借款人分担转变成本，或者全部自行消化成本以缓冲行为风险和声誉风险。 各区域的银行已大幅提高新替代基准利率敞口，而非银行金融机构尚未如此。约60%的受访银行已经发行了与替代基准利率挂钩的浮动利率债务，而去年这一受访比例只有20%。他们还增加了与替代基准利率挂钩的衍生品敞口，并且提高了最知名的无风险利率英镑隔夜平均指数（SONIA）的使用。非银行金融机构的发债规模一直十分有限，并且与替代基准利率挂钩的衍生品规模极小，少数使用掉期交易来测试系统完备程度。 银行和非银行金融机构与IBOR挂钩的合约绝对规模基本上没有变化。受访机构预计，在国际掉期与衍生工具协会（ISDA）最终协议和已清算掉期交易的贴现利率开始确立之前，迄今为止规模最大的衍生品敞口不会降低。银行敞口的推迟转变也受到疫情相关封锁期间与IBOR挂钩的信贷提取增加以及政府刺激计划的影响。多数银行的IBOR敞口应会在2021年底最后期限之前完成转换。但是，一些“棘手的存量合约”1将需要更有针对性的解决方案。相对积极的是，从投资组合的角度来看非银行金融机构的IBOR敞口占比为个位数。 利率转换的主要挑战包括替代基准利率流动性不足、需要落实后备条款并更新系统和模型以及对于负面估值影响的意见不一。流动性的主要推动因素尚未出现。ISDA协议将在未来数周内采用，中央交易对手方结算所将会在10月底之前完成已清算掉期交易价格调整利率和贴现利率向替代基准利率（SOFR和€STR）的转换。大部分银行和非银行金融机构已经采取了内部和供应商方案相结合的方式，但一项主要风险是客户不及时更新其系统。很多银行预计与IBOR挂钩的证券估值将受到负面影响，原因包括美国和欧盟机制之下掉期期权的保障不足、利率转向复利拖欠结构以及与IBOR挂钩的产品在最后期限临近时流动性缺乏。非银行金融机构则更乐观，预计所建议的转换条款将会制约负面估值，不过他们表示棘手的存量合约可能面临估值压力，除非通过立法方式解决。 来源：穆迪投资者服务公司