穆迪下调复星国际的评级至Ba3；展望调整为负面

香港、2020年7月28日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将复星国际有限公司 (复星) 的公司家族评级从Ba2下调至Ba3。 与此同时，穆迪将 Fortune Star (BVI) Limited 所发行债券的高级无抵押债务评级从Ba2下调至Ba3。上述债券得到复星无条件及不可撤销的担保。 上述评级展望已从评级观察调整为负面。 此次评级行动结束了2020年4月23日开始的评级观察。 穆迪高级副总裁蔡慧称: “评级下调和负面展望反映了我们预期在疫情导致经济下滑的背景下，复星的业务仍将面临严峻的运营环境，未来12-18个月公司较弱的流动性将面临更大压力、杠杆仍将较高。” 评级理据 复星Ba3的公司家族评级反映了: (1) 庞大且多元化的投资组合； (2) 过往成功的投资记录； (3) 持有大量有价证券。 但复星的评级受到下列因素制约: (1) 因举债投资战略带来的较高和上升的债务杠杆； (2) 依靠短期融资来支持长期投资； (3) 控股公司层面利息保障覆盖率较低； (4) 信用蔓延风险上升。 穆迪预计未来2-3年复星投资与退出之间的资金缺口仍将存在。此外，尽管复星已采取措施加快回收资产，其同期基于市值计算的债务杠杆率将上升且高于40%。 复星在控股公司层面以调整后 (运营资金 [FFO] + 利息) /利息覆盖率衡量的流动性较弱。穆迪预计未来12-18个月上述比率仍将远低于1倍，原因是其经常性收入 (主要是来自核心投资的股息) 不足以覆盖其控股公司层面利息支出和运营费用。 此外，复星非常依赖短期融资来支持其长期投资，公司当前持有的现金不足以支持其未来12个月到期的短期债务。虽然复星拥有顺畅的国内融资渠道以满足其再融资需求，并持有大量可提供额外流动性有价证券，但穆迪预计动荡的金融市场将增加公司市场融资和资产处置的难度。 此外，穆迪预计严峻的经济和运营环境将加大复星的信用蔓延风险，原因是未来12-18个月其在旅游和消费相关业务的主要投资的信用质量会因现金流减少而转弱。 环境、社会与公司治理 (ESG) 因素方面，鉴于新冠肺炎疫情对公众健康和安全的重大影响，穆迪将疫情视为ESG框架下的社会风险。今天的评级行动反映了冲击的广度和严重程度对复星的影响，以及由此引发的信用质量的恶化。 在公司治理风险方面，穆迪已将复星所有权集中于控股股东兼董事长郭广昌先生的情况考虑在内，截至2019年12月31日，郭广昌先生持有公司60.3%的股份。此外，虽然公司的投资组合复杂且不断变化，但其投资对公众投资者的透明度有限。 但是，下述因素一定程度上缓解了公司的治理风险: 该公司在香港联交所上市；由12人组成的董事会中，有2名非执行董事和4名独立非执行董事；此外，该公司还定期为其董事提供培训，并有审计委员会、薪酬委员会和提名委员会支持董事会的运作。 可引起评级上调或下调的因素 鉴于展望为负面，短期内上述评级获上调的可能性不大。但若发生以下情况，复星的展望可恢复稳定: (1) 流动性状况得到改善，降低对短期融资的依赖； (2) 公司调整后基于市值计算的债务杠杆率持续低于45-50%或调整后合并债务/资本比率持续低于55%。 若出现以下情况，穆迪可能下调复星评级: (1) 公司投资组合质量恶化，或投资对象的信用蔓延风险上升； (2) 公司调整后市值杠杆率持续超过40%-45%，或调整后合并债务/资本比率持续高于55%； (3) 公司对短期融资的依赖度上升，导致短期债务/总披露债务比率升至50%以上；或 (4) 公司的投资透明度转弱，上市资产在总投资组合价值中的占比持续低于40%。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年7月发表的《投资控股公司和综合集团企业》。 复星国际有限公司总部位于上海，于2007年在香港联交所上市。 复星拥有多元化的业务，可划分为三大类: (1) 富足-综合金融； (2) 快乐-旅游、休闲和消费者服务； (3) 健康-医药、医疗服务、健康产品。 截至2019年底，复星投资组合的估测市值约为人民币2,440亿元，2019年集团合并后收入为人民币1,430亿元。 来源: 穆迪投资者服务公司