穆迪：2021-2022年受评国企的杠杆率将会下降，但仍将高于疫情前的水平

穆迪投资者服务公司 - 2021年7月14日： » 受评国企的杠杆率将从高水平下降，但仍会较高。随着EBITDA增速上升和债务增速放缓，我们估计2021年和2022年受评中国国企的整体平均调整后债务/EBITDA比率将小幅下降。但该比率仍将高于2017-19年。EBITDA增长的原因是中国经济复苏，从而支撑业务基本面改善。EBITDA上升和由此产生的现金流将降低国企的新增债务需求。中国政府正在加强对某些类别国企的杠杆率和债务的监管，此举也将限制其债务增长。 » EBITD增长将有所回升。今年化工、油气和交通运输业国企的EBITDA增长率将最高，明年其增长率将恢复到更符合历史平均值的水平。这些行业去年受到疫情冲击，但目前正在复苏。受疫情影响最小的建筑业国企也将实现强劲增长。房地产和公用事业国企的EBITDA增长率将会最低。 » 债务增长将放缓至疫情前的水平。鉴于业务活动从疫情冲击中恢复，EBITDA和现金流因而上升，2021年和2022年支持运营资本的债务将会下降。节制有度的资本支出和各种变现措施也将制约国企对新增债务的需求。但通过举债扩张的建筑、交通运输和房地产等行业，其国企的债务增速会相对较高。 » 多数行业的杠杆率将改善，但改善幅度不一。受到EBITDA增长的推动，在疫情中受影响最大行业 (如油气、金属与采矿业、化工业等大宗商品行业) 国企的杠杆率今明两年的改善幅度最大。但举债扩张行业的国企杠杆率则改善幅度有限。 » 在新的政策指引的影响下，地方国企的杠杆率下降幅度将高于央企杠杆率降幅。央企的EBITDA增长抵消了债务增长，因此其杠杆率将基本保持稳定。今年年初政府的政策文件将工作重心从降低央企杠杆率转向维持其杠杆率稳定。但3月底政府的政策文件指示地方政府继续密切监督地方国企的债务与杠杆率。我们预计地方国企的杠杆率降幅将高于央企，原因是其业务基本面从较低的基数改善，并且上述的政府政策文件初见成效。 来源：穆迪投资者服务公司