标普：铝价回升，中国铝业的信用实力将改善

香港，2020年9月1日—标普全球评级8月31日表示，随着铝价回升，未来12至24个月内中国铝业股份有限公司（中国铝业；BBB-/稳定/--）的信用质量应会改善。我们认为，在今年上半年的严峻大环境下，中国铝业的盈利下降是暂时的。中国铝业的评级取决于其母公司中国铝业集团有限公司（中铝集团）的评级。我们预计中铝集团2020和2021年的息税与折旧摊销前利润（EBITDA）对利息的覆盖倍数将依然稳稳高于1.0倍，即触发我们下调评级的分界水平线。 我们预计中国铝业2020年的调整后EBITDA将自2019年的145亿元下降至120-130亿元，之后于2021年将上升至150至160亿元。2020年公司的EBITDA疲软，主要缘于今年上半年原铝和氧化铝价格疲弱。相较美国铝业和挪威海德鲁公司等全球可比同业，中国铝业的盈利对铝价更为敏感，原因在于其成本更高而利润率更低。我们预计中国铝业2020年的氧化铝销量同比将增长7%至780万吨，同时原铝销量将持平为380万吨。该公司今年上半年的氧化铝销量达到我们全年预测销量的47%，原铝销量达到49%。 受铝价回升和生产成本慢慢下降支持，我们预测2021年中国铝业的杠杆率将改善。依据我们的基本情形，我们假设明年铝价将上升至1,700美元/吨，2020年余下时间为1,600美元。竞争力弱的冶炼厂压减产能，以及汽车制造商的需求回升，将为铝价提供支撑。中国铝业也做出有力承诺，将通过关停亏损工厂以及改善生产效率来控制成本。因此，我们预测中国铝业2021年的EBITDA对利息的覆盖倍数将从2020年的2.1倍改善至约2.6倍。 中国铝业针对完整铝供应链持续投资，将强化上下游一体化程度和增强公司在中国的市场地位。中国铝业位于几内亚的新铝土矿今年5月份达产，确保铝土稳定供应并提升自给自足能力。此外，中国铝业正在广西建设一家氧化铝工厂，在云南和内蒙建设两座原铝厂。我们认为，该公司2020和2021年的资本支出将依然高企，每年约为100亿元。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级