标普：富力地产和富力香港评级下调至“CC”，因债务折让重组；展望负面（完整评级公告）

- 富力地产宣布拟折价要约回购于2022年1月13日到期的7.25亿美元优先无抵押票据。同时，该公司正征求票据持有人的同意将票据到期日延长至7月。 - 我们视该拟要约回购和同意征求为折让重组。我们或在交易完成后评估其等同于违约。 - 2021年12月15日，标普全球评级将富力地产及其子公司富力香港的长期主体信用评级从“B-”下调至“CC”。 - 富力地产的负面展望反映出，我们认为该公司即将到期的债务极易发生违约；同时，富力香港的负面展望反映出上述拟议交易完成后，我们可能将其评级下调至“SD”（选择性违约）。 香港，2021年12月16日—标普全球评级12月15日宣布对广州富力地产股份有限公司（富力地产）和富力地产（香港）有限公司（富力香港）采取上述评级行动。 下调富力地产评级的原因在于，由于该公司寻求折价要约回购并延长债务期限，因而我们视该拟议交易为折让重组。此外，我们认为如果不进行该拟议重组，富力地产可能无法在1月到期时偿还其优先美元票据。 与我们之前预期相反，我们认为富力地产的境外资金目前尚无法足额偿还即将到期的债券，而且其准备还款资金的时间不到一个月。尽管公司有多套计划来筹措更多资金用于偿债，但其计划的能见度各不相同。要筹集足够的资金还受制于十分紧迫的时间和执行风险。若融资计划无法充分落实，且投资者拒绝上述拟议交易，那么常规违约的风险就会加剧。 根据要约回购方案A，持债人每1,000美元的有效要约回购本金将收到现金830美元及应计利息。根据方案B，富力地产将以现金形式按面值偿还50%的要约回购金额并支付应计利息，同时延长剩余50%的期限。所有要约回购的票据将被视为投票赞成将到期日延长至2022年7月13日。 我们将在交易完成后重新评估富力地产的信用状况。该置换要约或将在2022年1月10日完成。除将在2022年1月到期的7.25亿美元债务外，2022年剩余时间内公司还将有约人民币95亿元的境内债券到期及进入回售期，还有6.48亿美元境外债券到期。即便拟进行的交易能够成功完成，公司的资源和流动性仍可能进一步减少，使得之后到期的债务更容易面临违约风险。 由于资本市场的再融资大门仍基本对疲弱的中国开发商关闭，因此除真正能被动用的部分销售所得资金外，公司仍需继续依靠进一步出售资产或其他抵押借款来获取足够的偿债资源。因此，我们认为富力地产在显著改善疲弱的流动性方面仍面临很大挑战，并在偿付7月和12月到期的美元优先债券方面仍面临高度不确定性。 富力地产11月的销售额较上年下降约45%，并可能在未来6-12个月保持疲弱。考虑到富力地产在今年前11个月仅实现1120亿元人民币的合约销售总额，其2021年的销售恶化程度或将超出我们此前预期的下降13%-15%，降幅可能达到20%或以上。当前形势下中国开发商的销售所得资金或项目层面的现金能在多大程度上回流至控股公司也是一个问题。实际上，我们已观察到有金融机构或合联营伙伴要求开发商不向控股公司回流现金，以保护其利益以及项目存续的部分情况发生。对于面临流动性紧张局面的开发商而言情况更是如此。因此，富力地产利用内部资源偿付债务的能力或将受到限制。 对富力地产的负面评级展望反映我们认为，公司的未到期债务非常有可能发生违约。对富力香港的负面评级展望反映出，若大幅折让重组完成，我们有可能将其主体信用评级下调至“SD”（选择性违约）。 交易完成后，我们将基于回购规模再次评估富力地产和富力香港的财务和流动性状况，还将评估富力地产对富力香港的母公司支持水平。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级